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重修估值后趋稳 PVC区间内反弹

文章来自:乡村之声
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发布时间:2022-08-04 17:26:50
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华安期货

从业/投资咨询证号:F3021654/Z0013532

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PVC市场走势

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近期PVC市场完成了估值的重塑,月度前期由于基本面弱需求的现实存在,造成了连续单边的下跌,华东电石法现货一路从月初的7500元附近跌至最低6100元左右。西北为首的主产区也从常态量级的检修状态中逐步恢复,整体开工负荷环比有所提升。7月下旬开始,由于库存累积+弱需求的基本面在盘面得到完全释放,PVC开始缓慢地企稳。虽然需求恢复未能兑现,叠加宏观面环境的压制,但空头因素基本完全反映。7月底6600元一带情成交稍有好转,库存累库趋势略有放缓。宏观氛围转好下,PVC估值基本得到修复。

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供给端

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8月供应预计维持常态整体开工负荷稳定

截止8.1日当周,PVC生产企业开工负荷环比小幅下降,同比7月上旬月有较为明显提升,整体开工负荷79.04%,环比下降0.3%,其中电石法PVC开工负荷78.94%,环比下降1.29%,乙烯法PVC开工负荷81.11%,环比提升3.38%。周度损失量3.55万吨,环比减少0.41万吨。电石法开工负荷走低,但上游减产力度整体偏弱,供应压力依旧偏大。

22年能耗双控政策从去年的延续来看,依然会对电石等高耗能行业做出相应的规范和制约,同时发改委再次强调了煤炭的合理价格区间以及对6000卡以下非化工动力煤价格做出定义,有利于动力煤与电石市场的稳定。在此政策背景下也会对电石生产隐形的开工上限。目前观察来看电石法大概攀升到在82%左右就比较固定,再继续往上突破的空间与概率都不大。

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外盘出口

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外盘价格下降低于预期 PVC出口支撑需观察

中国台湾台塑8月PVC预售报价公布,CFR中国大陆跌190在930美元/吨,CFR东南亚跌220在980美元/吨,CFR印度跌230美元/吨在1090美元/吨,跌幅不及预期。7.29日当周亚洲PVC市场价格进一步下调,CFR中国跌80报900美元/吨,CFR东南亚跌140报930美元/吨,CFR印度跌100报1040美元/吨。

理论出口窗口打开,但周度实际出口报价是下调的,且实单成交少,电石法PVCFOB主流港口价报830-870美元/吨,周度下调20美元/吨,内地盘面反弹后,整体外盘报盘略低于国内现价格。

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需求

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产业累库趋势放缓暂时稳住盘面

7月中上旬产业链累库严重,在需求不佳的实际情况下,上游及中间缓解库存大幅度累库,延续了前期的糟糕表现。悲观情绪下下游买涨不买跌,内需未能跟进导致库存传导不畅,环比与同比数据来看都处于历史高位。随着价格过度下沉,引起中下游试探性拿货后有所好转,月底7.29当周库存环比减少3.34万吨,同比仍处于历史高位,增加28.28万吨。截至7月29日,国内PVC出口待交付量11.23万吨,较7月4日减少4.30万吨。内盘价格止跌反弹,但东南亚、印度市场进入需求淡季,外盘价格走低,外商观望氛围浓厚,实单成交少,国内以交付前期订单为主。

7月底上游预售大幅上升,环比增加7.30万吨,同比增加3.77万吨,增量主要由电石法上游贡献。社会库存去化,华东去库0.75万吨。上、中、下游去库,周度PVC产业整体库存去库。

重修估值后趋稳 PVC区间内反弹

空头因子基本反映完全但暂无直接向上驱动力

根据近几个月观察,PVC现货价格一共经历过三次较为明显的补货情况,分别在5月份8300元、6月份7500元/吨附近、以及7月的6150附近受到较为明显的增量成交。7月份观察到从7600一路下跌以来贸易商都处于观望环节,直到空头因素过度释放,打破西北电石法盈亏平衡后,下游市场开始尝试开展成交量放大。

宏观销售数据来看房地产二次探底可能走出回暖趋势,以及传闻成立纾困违约地产基金等动作表明地产至暗时刻或将逐步过去,但是这些迹象传导到下游PVC端口仍需时间。在交易现实驱动下,内需相比往年同比差距较大,但因前期盘面持续创新低,下游企业对采购都保持谨慎态度,只维持刚需拿货。出口受到内盘价格的大幅下跌和美国对新疆制裁影响,外商订货也进入观望期。越跌下游和外商越不采购,需求表现就越差,库存累计越严重。空头因子充分反映后市场开始企稳回暖,但目前也看不到直接有力的向上驱动,后市来看PVC区间震荡概率大,等待打破目前常态因子出现。

05

结论

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目前PVC绝对基差由于期现走势的一致性较强,反映出前一波下跌贸易商与下游的观望态度浓厚,短期内需求订单快速复苏概率不大,内需是地产处于刚刚回暖阶段,订单的反应还需时间确认;华东华南部分工地施工受高温影响,而回补较弱,出口也进入了实际价格走低的季节,存在环比走弱的预期。

随着空头因子得到释放,PVC未来价格反弹高度重点在于回归需求端基本面能否持续转暖;以及利润回血之下西北产区供应态度;另外美国大量前期PVC装置释放后势必外流或将打压进口价格,以上三点决定了PVC8月反弹的高度。

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