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“避险之王”能否抄底?七位基金经理解读黄金后市

文章来自:温婉娴淑
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发布时间:2022-08-01 07:33:11
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具备“抗通胀”和“避险”双重属性的黄金,自4月份以来表现震荡,目前更是经历了4年以来的最长下跌周期。

为什么黄金价格会出现调整?黄金的中长期价值多大?对此,中国基金报记者专访了华安基金总经理助理、指数与量化投资部高级总监许之彦,博时黄金ETF基金经理王祥,建信基金金融工程及指数投资部副总经理朱金钰,国泰基金经理周珞晏及艾小军,平安基金ETF指数投资中心投资副总监钱晶,前海开源执行投资总监、基金经理吴国清。

这些基金经理表示,二季度黄金价格走势震荡,主要是受到超预期通胀和强硬加息路径的影响,随着美国经济边际转弱的迹象逐渐明显,美国当前利差与经济所呈现的相对优势趋向减弱,黄金资产将焕发新的活力。

多重因素令黄金表现平淡

中国基金报记者:二季度黄金价格表现震荡背后是什么原因?

许之彦:主要是受到超预期通胀和强硬加息路径的影响,尤其是5月和6月美国CPI通胀数据持续超预期,造成了美联储在二季度走上不断上调加息。在加息的影响下,十年期美债利率最高触及3.5%,美元指数维持在100上方,均对黄金表现形成压力。

王祥:俄乌冲突加上美联储正式进入加息周期,黄金市场投资者的关注度从短期的地缘事件,切换至实际利率上行带来的持有成本的增加。国际金价单季重挫6.71%,全数回吐了一季度的全部涨幅,且为最近一年以来的最差单季表现。黄金作为利率敏感性资产,美联储的缩表与加息都导致黄金持有的机会成本上升,无论是全球黄金ETF规模,还是comex黄金期货持仓都显示,资金在二季度的持续撤离。

朱金钰:一季度黄金价格强势核心原因是地缘冲突导致油气大涨,且带来了一定的避险需求。二季度以来,地缘局势边际上缓和,但欧美的通胀持续不见消退,6月美国CPI录得四十年来最高值9.1%。美联储为了遏制通胀,加快了加息进程,黄金承压。

钱晶:美联储持续加息,使得美债实际利率快速上行,加息预期对黄金的压制点大概率已过。此外,美元近期的强势,也对黄金造成了一定的压力。

吴国清:二季度,战争脉冲逐渐平缓,避险情绪下降。整体通胀预期转弱,黄金前期受通胀溢价的部分也有所回撤。此外,受美联储加息影响,利率对金价也有所压制。海外经济开始筑顶转弱,衰退预期抬升,黄金、原油价格阶段性转弱,金价亦随之趋弱,呈宽幅震荡格局。

对下半年黄金价格乐观

中国基金报记者:您如何看待2022年后半段黄金价格走势?具备投资价值么?

许之彦:我们表示乐观。黄金从二季度2000美元回到1700美元后,交易风险较大程度释放。我们认为在经济明显趋弱、未来美国通胀同比边际下滑的影响下,美联储货币政策边际转鸽,从而影响美债长端利率进入顶部区间、美元上行趋势减弱。由于黄金和美债利率高度负相关,利率顶部或将对应本轮黄金底部,黄金具备重要投资价值。

艾小军:虽然面临加息预期,但黄金价格上涨动力仍在。当前黄金具备一些利多因素:一方面,全球进入加息环境之后,全球经济增速都不太乐观,欧美国家都有可能陷入衰退的风险;另一方面,当前地缘冲突仍然没有得到有效缓和,国际避险情绪仍然比较高。在这些因素的影响之下,黄金价格有可能仍保持坚挺,并具备一定上涨空间。

朱金钰:下半年有望将迎来黄金的上涨行情,就当前黄金价格来看处于较低位置,具备很高的配置价值。美国通胀态势可能缓和,且美国GDP已连续两个季度负增长,进入了技术性衰退。美联储加息政策边际上可能趋缓,或于年底结束加息,这些都会给黄金带来助力。

钱晶:展望下半年,美国经济可能步入下行周期,美债实际利率有望下行,美元指数亦不具备大幅上涨的条件,综合来看,黄金或将迎来配置机会。

吴国清:关于黄金的价格,若只看一个指标,利率重于通胀,10年美债利率是核心,本质是交易美国的经济衰退。上半年滞胀延续,下半年关注衰退,顺延美国经济自滞胀向衰退,我们预判黄金价格将经历“上行-整固-上行”三阶段。

综合上述,黄金短期基于滞胀交易随油价上行定震荡强势,中期基于衰退交易随美债利率下行震荡走牛。在当前节点,滞胀向衰退,美债利率较难持续维系在2.7%的高位,后续或将随美国经济转弱预期而震荡下行。因而当压制黄金的因素在上行的末端,对应黄金周期的位置仍在左侧,我们建议或可逐步增配黄金。

多个利好因素共振

中国基金报记者:目前影响黄金价格走势的利好和利空因素各有哪些?您如何看?

许之彦:对黄金的利好核心因素是美联储政策出现转鸽迹象,市场交易逻辑从“滞胀”转向“衰退”。虽然加息仍在继续,但美国PMI指标持续下滑,GDP连续两个季度负增长,已符合技术性衰退的定义。经济趋弱信号导致美联储加大了对于经济增长的重视程度,预计政策将从上半年“控通胀”的单目标向下半年“控通胀+避免衰退”的双目标转变。利空因素主要是未来通胀数据的超预期,这可能会强化美联储短期的加息力度。

王祥:黄金市场短期大概率继续受到利率抬升和美元强势的压制,其确定性的介入信号仍需等待美国经济出现更多实质性的衰退表现。

周珞晏:考虑到三个因素,第一、美债利率上行难度较大;第二、美元已处于顶部区域;第三、短期通胀预期的判断相对中性。金价短期的胜率较前期有所提高,或者说利空较为有限。当然,趋势性行情则仍有待于全球和美国经济衰退与否、联储政策转向节奏等大的变化出现。

吴国清:2022年是繁荣向滞胀,2023年或将步入衰退,不论是当下滞涨,还是中期衰退,黄金股仍周期左侧。

利空因素有以下两个:第一,滞胀交易的尾部,美国以外发生危机,对于大类资产,包括黄金,都是偏空,需要关注欧洲日本的债务;第二、如果滞胀延续,没有办法切换到衰退,油价居高不下。那么整体的美联储货币政策会维持强硬加息,金价会受到压制。

逆市定投黄金

组合5%~10%或配置黄金产品

中国基金报记者:如果投资者借道黄金基金来参与,您认为需要注意什么?应该如何布局?

许之彦:建议投资者通过黄金ETF以及联接基金的方式来参与黄金投资。黄金ETF紧密跟踪国内现货黄金价格,具有T+0交易便捷、手续费率低等优势,其中规模大、流动性好、跟踪误差小的黄金ETF是投资品种的较好选择。从配置层面,如果投资者在投资组合中加入5%~10%的黄金ETF配置,或能够较好地优化组合整体表现。

艾小军:从黄金与主要大类资产的相关性上来看,呈现出低相关甚至负相关性,通过配置黄金可以在一定程度上降低组合的波动性。此外,黄金相当于硬通货,具有抵抗通胀等优点,有利于将长期资金作为战略配置。

朱金钰:建议投资者逆市定投黄金,长期持有,这样才能充分体现黄金的配置价值。

吴国清:黄金是一个波动比较大的板块,因为它本身需要非常专业的宏观中观知识储备,而且黄金股差异较大,需要认真甄别摘选。基金和黄金本身比它的弹性更强一些,安全面积更高,但是要关注公司的风险。我们一直建议投资者布局黄金基金是对配置黄金最好的选择途径。

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