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寻找好资产第11期(下)——解析赛道股密码

文章来自:心悦来
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发布时间:2022-07-28 15:10:07
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寻找好资产

寻找好资产第11期——解析赛道股密码

各位投资者朋友们大家好,不知不觉我们《寻找好资产》栏目现在已经播出第11期啦。每两周一次相见,周涛先生结合宏观情况和市场变化,跟大家聊了投资热点、投资方向和投资方法,相信他的分析和阐释能够给您带来启发和帮助。

我们也希望要这档直播节目能够做到100期,积累投资者越来越多的信赖,带给您越来越多的收益。欢迎大家来我们直播间交流。

赛道股是大家这两年比较喜欢的用词,其实就是成长股。各成长股表现的周期长短不同,成长阶段不同,但背后仍有很多规律性的东西。今天我们就深入赛道股内部,给大家说说能够影响赛道股表现的四个维度,我愿意称之为四大法宝。从这四点出发,您可以对行业和个股进行较为清晰地分析。

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第一大法宝:政策

相信大家已经注意到,这几年随着疫情反复,国内出台了非常多的政策。政策有时候可太重要了:如果我们买了教育股,那政策对我们就非常不友好;而碰到了政策不友好的行业,就很难做出绝对收益或超额收益。所以必须要找到政策加持的行业。

虽然知晓了道理也未必能贯穿起来看,但政策加持进而腾飞的行业基本遵循这样一个规律:第一步一定是补贴。可能有人觉得补贴不重要,但没有补贴就不能把一个行业激活;有人觉得被补贴的企业未必有多大价值,但这是人家高发展的起步阶段。第二步是要达到平价,因为最开始是没有经济效应的。第三步是能达到高收益回报率,进入快速回报阶段。第四步是点燃用户热情,而且用户应是两种其一或兼而有之:To B的集团化定制化的大客户,比如光伏的很多国内客户就是变电站;To C的个人客户,比如新能源车的消费者。符合以上四步的行业会蓬勃发展,绝不以谁的意志为转移。

需要说明的是,以上四个步骤的每一步都很重要,每个环节的投资思路也会有差异。政策补贴前期的行业可能表现不大好,或者波动相对更大些,导致早期持有的体验比较差。比如说新能源车的起步就是从补贴开始,爆发也就是最近几年,我们可以用渗透率来观察这个行业的规律性。在2005年到2015年间,新能源车的渗透率大概也就1%——2005年我们可能真的不会考虑买新能源车,充电完全解决不了。2016年到2019年,在补贴的刺激下,渗透率迅速提高到5%。接下来的2019年底到2020年初就是这一轮浩浩荡荡新能源车的启动点,渗透率提高到了25%。可以说,消费电子走完的故事,新能源车正在走,相信未来还有很多的新兴板块会走出这个故事,比如光伏、生物发电、新型能源、储能等,都是从补贴环节开始的。

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第二大法宝:市场

有时候人们对一个新兴事物的看法可能因角度不同而导致看到的区域有所不同。在投资角度,如果每个人都只看自己特别感兴趣的点,对新兴事物的认知就会产生差异。当我们提到“市场”,也要避免类似误区,既要看到全球化,也要看到区域化。一个区域化的产品如果能够打入全球,销量就会快速爆发;像新能源车、光伏、风电这种本就是全球化的产品,则有“东方不亮西方亮”、突然会在某个市场表现超预期的情况发生。

新能源车行业类似案例较多,最近的例子则是光伏。其实近期国内光伏行业并没有大规模增长,但今年光伏今年整体表现很强,就是因为欧洲的光伏销售超预期。作为中国的投资者自然更关注国内情况,但光伏布局全球市场,正是靠欧洲市场带来了边际增量。我们当然希望欧洲市场、美国市场、中国、印度等全球市场全线爆发,这种行情过于巨大,难以做到,但起码每个时间点总是有一个市场来驱动行业整体的发展,所以全球化又会回到区域化。

所以当大家去看一个行业或公司的时候,思维的角度应该尽量多元化。消费行业有个常用词叫第二增长曲线,放在我们这个语境,全球化就是找到了更加多元的市场,找到了第二或者第N条增长曲线。

再举个例子。最近有个比较热的板块叫储能相关,去年还是很多投资者认为的比较偏概念性、主题性的板块,今年却越走越强,其中原因之一就是欧洲的户储市场出现了爆发式的增长,带动国内逆变器行业的快速增长和发展,增速达到数倍。而且这个增速可以持续好几年,需求爆发远超预期。这是单靠一个区域带动了一个板块的表现。

结合上一节我们提到的政策的第四步,为什么储能相关板块表现这么厉害?因为它点燃了客户热情。目前储能相关的欧洲客户主要是个人客户,当地电价非常贵,户储的成本优势非常明显。行业走过了补贴、平价、高收益率的几个步骤,迎来了欧洲户储市场爆发的带来的投资机会。

同时国内也在演绎自己的储能发展故事,形式主要是共享储能,是与欧洲户储相对的大储。目前国内储能的发展速度并没有那么快,经济效应并不好,通过共享储能的方式可以降低系统成本。在国家政策的扶持之下,储能行业具备爆发潜力,收益率可能会快速提升,结合国内市场特点可能会找出一条不一样的To B之路,这也是值得大家关注的方向。

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第三大法宝:技术

技术对于赛道股来说可能是最重要的因素了,技术迭代和升级使产业处于不断的变化和竞争之中,相应投资也会发生波动和转换。

比如7月20日,两家正极材料领域的龙头上市公司就同一天同一时间召开战略发布会。正极材料是新能源汽车电芯中比较重要的部分,不知为何这两家竞争对手会同时举行发布会,但即使作为旁观者也看到了这个行业的竞争格局。两家董事长对行业都看得很透彻,对超高镍、磷酸锰铁锂、钠电三个维度均作了布局。一般认为超高镍将用在高端车的动力系统上,所能占据的只是高端车的市场。对于普通或低端的动力系统和储能系统,则不能用三元正极材料,特别是储能设备,要用铁锂电池。所谓的技术升级就是你到底选择走在哪条路上,如果不早早占领,这部分市场就没有了。所以这两家公司的发布会就是在告诉市场:也许我过去是三元正极材料领域的龙头老大,但现在布局了磷酸锰铁锂甚至钠电市场,我又拥有了第二条、第三增长曲线,企业未来的市场会成倍增大。

另外我们还会发现,当龙头们在快速迭代的时候,市场的新进入者是没有机会的,龙头会越来越集中于几家公司,正极材料行业目前集中化的趋势也越来越明显。

技术方面的关键词有升级、迭代、创新、颠覆。但实际上,革命式的颠覆非常少见,行业多数时候都是在不断升级迭代自己的系列产品。而不管是升级还是颠覆,都可以使产品占据部分市场,形成自己的势力范围。

比如6月初宁德时代发布的麒麟电池就是提高了电池的能量密度,大家把它定义为一种结构创新产品。虽然算不上技术创新,但是给市场也带来了很多机遇和变化。这款产品首创的电芯大面水冷技术,使市场对于水冷板以及相关铝材的需求大幅增加,也使电池热管理的重要性得到了提升,相关的产业链也因此获得了比较多的投资机会。

另外大家也不要把技术创新不过想得过于高深,我们熟悉的消费品也有这个过程。喝啤酒的朋友应该知道,市面上有两种啤酒,一种是工业啤酒,即大规模生产的青岛、百威等;一种是鲜啤,相对而言生产规模很小,风味浓厚,口感丰富,保存期非常短。去年我们刚关注鲜啤的时候,大多数产品还只能存放7天,现在技术上已经实现30天甚至60天保存时间。如果鲜啤能保存这么多天,对啤酒市场绝对会产生冲击和改变。

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第四大法宝:成本

成本方面的原理就比较简单了。为什么某个行业突然爆发了?很多时候是因为产品需求量增大,同时原材料跌价、成本下降,制造业尤其如此。比如近期风电表现优异,就是风电的原材料之一—铝价格的下跌带来的效应。再如俄乌战争时金属镍涨价,现在价格又大幅下跌,市场对高镍的需求转而大幅提高。

总之,政策、市场、技术、成本这四个维度大致可以覆盖赛道股的投资机会。相关的定义、环节和步骤,大家可以试着自己做做分析,相信对您的投资会有帮助。

有投资者朋友问:下半年赛道股还有行情吗?

同为赛道股,不同行业之间也有个相互比较的过程。赛道股的优势在于高增长高增速,缺点在于短期估值太高。如果行业正处于市场风口,那没什么问题。但如果下半年地产行业出现稳增长的政策加码,那么地产相关的轻工制造、家具、建材、装修等增量市场就会表现出非常快的反弹和阶段性的需求爆发,这对成长股就是负面因素。所以成长股内部本身也要做些切分,比如车、光伏、风电、绿电等都可以纳入投资的考虑范畴。

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