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甲醇:供需边际好转

文章来自:财经最前沿
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发布时间:2022-07-28 07:42:26
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五矿期货微服务

甲醇:供需边际好转

能化分析师

李 晶

从业资格号:F0283948

投资咨询号:Z0015498

研究所副所长,兼能源化工组组长。中国人民大学经济学硕士,拥有近十年期货从业经验,多次获评郑商所 PTA 高级分析师称号,在《期货日报》等行业报刊中发表多篇文章,接受 CCTV 央视证券资讯频道等媒体电话采访。多年专注于聚酯产业链研究,熟悉 PTA、乙二醇、短纤等品种产业情况。具有扎实的数据分析能力和行情研判能力,每年均多次去实地调研,结合期货行情为企业提供全面有效的套保指导,为贸易企业提供期现结合基差点价投资建议,为投资者提供稳健的月间套利机会。

甲醇:供需边际好转

化工研究员

刘洁文

从业资格号:F03097315

01

上游负荷下行,8月进口预计走低

近期虽然煤制利润有所上行,但绝对水平依旧偏低,焦炉气陷入亏损,天然气工艺利润也走低明显。在上游利润不断走低背景下,检修装置明显增多,开工大幅下行,短期国内供应压力得到缓解。

进口端7月到港量预计在125万吨以上,环比明显增加,但随着外盘装置在7月份出现明显降负叠加伊朗船运力不足,8月进口预计将重新走低,或回到100万吨附近,8月进口压力大幅缓解。另外近期外盘价格低位小幅反弹,进口利润走低,对后续国内价格也起到一定支撑作用。

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图1:甲醇开工率(%)

数据来源:WIND、五矿期货研究中心

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图2:内蒙古煤制甲醇利润(元/吨)

数据来源:WIND、五矿期货研究中心

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图3:中国-美湾价差(美元/吨)

数据来源:WIND、五矿期货研究中心

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图4:中国-欧洲价差(美元/吨)

数据来源:WIND、五矿期货研究中心

02

地区价差小幅回升

前期港口价格大幅下跌,港口与内地价差大幅走低,进口货物回流港口,近期随着港口价格重新走强,回流窗口逐步关闭,但当前来看,价差仍旧处于同期相对低位。

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图5:华东-鲁南(元/吨)

数据来源:WIND、五矿期货研究中心

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图6:华东-内蒙(万吨)

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图7:鲁南-西北(元/吨)

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图8:运费

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图10:甲醇华东港口库存

数据来源:WIND、五矿期货研究中心

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图11:甲醇华南港口库存

数据来源:WIND、五矿期货研究中心

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图12:甲醇西北地区库存

数据来源:WIND、五矿期货研究中心

04

MTO利润走低、传统需求表现中性

随着近期甲醇价格重新走强,PP-3MA价差小幅回落,MTO利润总体处于偏低位置,2022依旧为聚烯烃投产大年,预计MTO利润仍将维持偏弱格局。

由于甲醇的价格弹性较大,以往在甲醇价格大幅下跌时MTO利润都会出现快速回升,但6月以来甲醇的下行却没有使得MTO利润出现大幅走高,主要还是因为PP、EG等MTO产品自身基本面相对较差,产能过剩,所以后续来看,MTO利润依旧是逢高做空的格局。

甲醛因处于淡季叠加地产下行周期,总体利润低位震荡,需求相对较为疲软。其余传统需求表现相对中性,开工与利润相较于往年同期总体中性偏好。

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图13:甲醇制烯烃开工

数据来源:WIND、五矿期货研究中心

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图14:江浙MTO开工

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图15:富德利润

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图16:PP-3MA价差

数据来源:WIND、五矿期货研究中心

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图17:甲醛开工

数据来源:WIND、五矿期货研究中心

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图18:甲醛利润

数据来源:WIND、五矿期货研究中心

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图19:醋酸开工

数据来源:WIND、五矿期货研究中心

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图20:醋酸利润

数据来源:WIND、五矿期货研究中心

05

8月供需好转, 但单边需谨慎

总体来看,甲醇8月在进口走低背景下供需将出现边际好转,但从当前来看,在全球流动性收缩背景下,大宗商品表现较为悲观,甲醇很难独善其身。另外煤炭在夏季需求旺季过后有较大的下行压力,甲醇成本端有较大的下行风险。

近期在供需边际改善以及港口库存走低的背景下, 9-1价差大幅走强,甲醇基差低位走高。在成本端以及原油风险释放之前甲醇单边保持谨慎观点,对冲角度可以考虑作为多头对冲品种。

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图21:甲醇9-1价差

数据来源:WIND、五矿期货研究中心

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图22:甲醇09基差

数据来源:WIND、五矿期货研究中心

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图23:甲醇供需平衡表

数据来源:五矿期货研究中心

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