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10%违约! 这家华尔街大行警告:血色将至!

文章来自:今日财经
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发布时间:2022-06-08 13:19:26
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华尔街见闻

德意志银行策略师Reid认为,未来几年,债券违约率将呈现结构性上升趋势,其中原因有很多,如公司利润受到挤压。但他的核心论点是,上升更快、更根深蒂固的通胀限制了美联储对衰退的反应力度,商业周期将比近几十年来动荡时期的周期更短。

继此前08年金融危机逆势获得超高回报的Mark Spitznagel发出“准备好迎接史上最大信用债泡沫破灭”的警告后,本周德意志银行策略师Jim Reid团队发布了一份主题为“未来几年,违约率结构性上升”的年度研究报告。

报告指出,如果经济衰退如预测的那样在明年年底到来,通胀水平维持在高位,那么预计美国垃圾债违约率将达到10.3%左右的峰值。

Reid在报告中首先分析了当下的公司债违约情况,值得注意的是,这段时期公司债显得格外“平静”。去年是十年来垃圾债券违约率最低的一年,尽管最近市场动荡不安,但今年全球公司违约数量仅有31家,为2014年以来的最低水平,评级为“CCC”的美国公司债数量是近40年来最低。

事实上,除了新冠疫情爆发和2008年金融危机之后的几次可怕的时期外,近20年来,公司债务状况相当不错,违约率越来越低。

但现在Reid看到了潜在的危机,情况或发生转折。他在报告中指出:

在这项研究的大部分时间中,我们都相信违约率将保持在较低水平。但今年我们推测,公司的处境将变得更加艰难,疫情加速并放大了这一点。此前,我们并不认为通胀率和违约率有走高的风险,因为我们认为美联储仍将严重依赖金融抑制手段,以确保在这样一个世界中,庞大的全球债务能够顺利融资。

然而,现在我们认为,这种情况对公司债务融资更具挑战性。尽管金融抑制可能会在一定程度上持续下去,但决策者可能会发现,要像过去几年那样动用所有宽松的政策杠杆,可能会更加困难。

因此,实际收益率和期限溢价之间将存在一场拉锯战,一方面期限溢价将会趋向更高,而美联储或需要进行干预,以防止超级债务周期显露出来。另一方面,我们或将转向一个通货膨胀率更高的时代。

“好消息”是,Reid所指的情况尚未发生,其预测,到2023年底,美国垃圾债券的整体违约率将攀升至5%,然后在2024年达到10.3%的峰值。

10%违约! 这家华尔街大行警告:血色将至!

简而言之,正如Reid在报告中提到的,债务堆积如山,当局几乎不得不永久性地采取金融抑制手段。长久以来,实际收益率一直为负,如果在未来任何一段时间内转正,全球债务将面临过去几十年最严重违约。

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