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2022“牛”or“熊”?看四位私募老将的A股行情研判!

文章来自:科技视界
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发布时间:2021-12-28 17:20:15
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本周是2021年最后一个交易周,2021年的A股行情即将落下帷幕。

从指数层面看,2021是波澜不惊的一年。上证指数年内最高点3731.69点,最低点3312.72点,振幅仅12%,是有史以来波动最小的一年。

而从股票基金业绩来看,2021是两极分化严重的一年。公募股混基金中,有重仓新能源者年内业绩翻倍,但同时也有消费主题基金年内近乎腰斩。

2021年应该算是一个典型的少有黑天鹅、少有新鲜事的常规年份。市场演绎着惯有的逻辑,景气赛道受到资金追捧,过度透支未来的行业和个股均值回归。

所以回到一年前,2020年底,许多在市场久经考验的老将能大概判断到2021年的行情特征。当然,没人能预测到具体的波动和拐点,但经验丰富者还是能对环境、方向、机会、风险有较为敏锐的感知。

比如,2021年1月3日,仁桥夏俊杰在投资备忘录中写下“2021年,中小市值公司的整体机会是需要高度关注的”。

比如,2021年1月4日,中欧瑞博吴伟志在开年策略中判断2021年大概率“继续按照行业各自的景气度来演绎分部牛市”。

做投资,大家的方法与策略千差万别。有的管理人不关心市场冷热,只是看公司选个股。有的管理人则会感知市场周期,指导仓位管理或行业选择。

站在2021年底,我们挑选了四位擅长自上而下做研判的私募基金经理。他们都是经历了多轮市场周期的老将,而且好买跟踪下来,他们对宏观和中观的判断中肯深刻且准确率较高。让我们看看这四位私募老将如何看待2022年A股的机会和风险。

夏俊杰低估值板块或有相对收益

为什么关注夏俊杰的观点:

夏俊杰2008年开始在诺安基金担任基金经理,2017奔私创立仁桥资产,熊市入行且有14年投资经验。夏俊杰偏好逆向投资,高度警惕市场的风险点,能在被资金忽视的赛道中发现机会,非常看重绝对收益,2012年到2021年连续十年实现正回报。

夏俊杰2022有哪些核心判断:

1、经济压力大是共识,通胀若能受控,政策层能更好的释放流动性,这对资本市场是比较友好的。

2、2022年的高增长品种将是凤毛麟角,受益于稳增长政策的低估值板块或有相对收益。

3、通胀是2022年最大的不确定因素,适度关注受益于滞胀环境的品种以对抗通胀风险。

夏俊杰的具体投资观点:

2022年大家的基本共识是经济压力比较大。疫情可能对经济还会有所扰动,但2022年最大的不确定性是通胀。所以我们可以做两种情景假设:

情景一,2022年通胀被控制在合理区间,这种情形概率较大。经济增速回落,需求下降,而且疫情扰动的更多是供给端,大宗商品的价格已经开始回落,所以明年上半年或许不会有明显的通胀。这种情形下,政策层能更好的释放流动性,全力保经济,这对资本市场是比较友好的。

2021年上市公司平均盈利增速在30%左右,高增长品种比比皆是。但在2022年经济压力较大的情况下,叠加2021年的高基数,确定性高增长的品种凤毛麟角。所以2021年盈利增长很快、景气度很高的品种,2022年可能面临盈利预期下调、杀估值的风险。而2022年政府保经济的抓手可能在基建或地产,这样的背景下目前被低估的地产、建筑等行业则可能受益。

情景二,2022年通胀超预期,这种情形的概率不高,但是不能忽略。经济压力大且通胀持续高位的情况下,货币难以持续宽松。这样的背景下,高估值品种受到的冲击较大,低估值品种则可能有明显得相对收益。

所以综合这两种情景假设,2022年的投资抓手一是受益于稳增长政策的低估值品种,二是自下而上挖掘的有高增长确定性的小市值品种。对于原油、农产品等受益于滞胀环境的品种也可保持关注,作为对抗通胀风险的选择。

巩怀志2022确定性增长或更加稀缺

为什么关注巩怀志的观点:

巩怀志2002年加入鹏华基金,开始投资管钱,2005年加入华夏基金,2013年创立华夏未来资本,有20年投资经验。巩怀志擅长宏观和策略的投资研判,在2015年6月和2021年2月市场情绪走向极端之际,巩怀志均做出了提前应对,规避了泡沫破灭的极端波动。

巩怀志2022有哪些核心判断:

1、2022全年A股上市公司盈利增速下行,下行幅度取决于逆周期调节政策出台的速度和力度,本轮盈利下行预计持续至2023年初。

2、2022年市场整体上行、下行的空间都不大,有确定性增长的板块较2021年更加稀缺。

3、结构性机会主要来自两个方向:受益产业政策鼓励,与新基建相关的高景气行业;受宏观经济需求影响小,竞争格局好的行业。

巩怀志的具体投资观点:

展望2022年,从经济领先指标看,经济回落至少会持续到二季度,相应的政策重心将向稳增长倾斜。稳增长的抓手主要是基建,从兼顾高质量发展的角度来看,新基建将是明年的重要看点。

根据华夏未来宏观测算,预计2022年中国实际GDP同比增长5%,PPI同比增长4.5%,剔除金融行业全部A股净利润同比增长9.4%。2022全年社会工业企业和A股上市公司盈利增速下行,下行幅度取决于逆周期调节政策出台的速度和力度,本轮盈利下行预计持续至2023年初。

2022年市场主要风险来自于企业盈利下行的拖累,回顾过去4轮企业盈利下行周期,除2014-2015年外市场都出现了阶段性大幅下跌。而市场能否有大的机会取决于后续政策宽松的力度,充裕的流动性能够通过估值的提升对冲企业盈利下行的压力。

从目前经济和政策的趋势判断,我们认为2022年市场整体上行、下行的空间都不大,有确定性增长的板块较2021年更加稀缺,结构性机会主要来自两个方向:

一、少数受益产业政策鼓励,与新基建相关的高景气行业,如光伏、风电、军工、通信、锂电设备。

二、受宏观经济需求影响小,竞争格局好,在CPI上行期价格传导能力强的行业,如农产品、必选消费品。

吴伟志以中性偏积极的仓位陪伴企业成长

为什么关注吴伟志的观点:

吴伟志1993年踏入资本市场,2007年创立中欧瑞博,有28年投研经验。吴伟志总结有“股市四季模型”,基于市场整体温度决定仓位,在市场周期判断上经验丰富。

吴伟志2022有哪些核心判断:

1、2022年上半年宏观政策层面会很明显的进入宽松期,这对资本市场的影响总体是积极的。

2、在国内政策宽松,海外政策收紧两相对冲下,A股总体平衡、区间波动或还是当下及未来一段时期的主旋律。

3、2022年要去挖掘大家关注度还不够高的优质成长型企业,以中性偏积极的仓位耐心陪伴公司一同成长,或许是穿越未来颠簸期的有效策略。

吴伟志的具体投资观点:

2022年上半年宏观政策层面会很明显的进入宽松期,各方面的政策都会出现放松,会接连加码。已经落地的降准降息,我们认为力度还不够,眼下最大的问题是就业,要让就业得到增长,经济得到恢复,接下来2022年的政策力度就会比较大,这对资本市场的影响总体是积极的。

股市不仅仅是经济的晴雨表,更是宏观经济政策的晴雨表。在经济下行压力逐渐凸显,国内政策转向信号明确的情况下,国内股市系统性向下的概率还是很低的。但另一方面,中国与欧美的经济周期与货币政策周期存在着一定的时间差,欧美货币政策逐渐收紧的预期还是比较明确的。两相对冲之下,国内资本市场大的系统性机会也还需要等待。总体平衡,区间波动或许还是当下及未来一段时期的主旋律。

2022年可能要适当回避“一级菜单”的公司。所谓“一级菜单”的公司,就是一些大家关注度、共识度很高,人人都能说得出名字的公司。这些公司的估值普遍处于较高的位置。所以我们要在未来成长空间巨大的赛道中挖掘“二级菜单”甚至“三级菜单”里大家关注度还不够高的优质成长型企业。以中性偏积极的仓位,耐心陪伴行业与公司一同成长,或许是穿越未来颠簸期的有效策略。

对于港股中的互联网公司,眼下处于寒冬,但我们愿意逐渐加大关注度。拉长时间看,这其中的最优秀的公司可能会在2022年实现更好的收益。

管华雨结构性机会或远大于系统性机会

为什么关注管华雨的观点:

管华雨2007年开始在信诚基金担任基金经理,2010年加入交银施罗德基金,2015年进入私募行业,有近15年投资经验。管华雨的研究体系重视自上而下和自下而上相结合,会基于宏观判断和行业景气度比较,重点调研和筛选企业,在2008年、2018年的熊市中均较好的控制了回撤。

管华雨2022有哪些核心判断:

1、国内经济下行,政策重回宽松托底,海外宏观政策逐渐正常化,可能使得A股继续呈现区间震荡格局。

2、A股整体估值不高,宏观政策已经转向,市场如果跟随海外震荡,大概率也是有惊无险。

3、A股慢牛长牛的经济和社会基础已经形成,但随着A股上市公司数量增加、劣质公司退市正常化,结构性机会或远大于系统性机会。

管华雨的具体投资观点:

由于全球经济复苏的不同步,发达国家先后开启货币政策正常化之旅;中国复苏较早,经济回升高点已过,政策正常化已有时日,且已先于全球进入政策宽松和托底经济阶段。

展望2022年,欧美的紧缩政策对国内影响不大,国内政策有可能体现出相当的独立性。外围政策变化可能更多通过北上资金流动、港股波动等渠道影响A股市场。综合看,国内经济下行,政策重回宽松托底,海外宏观政策逐渐正常化,可能使得A股继续呈现区间震荡格局。但由于A股整体估值不高,宏观政策已经转向,市场如果跟随海外震荡,大概率也是有惊无险。

在中国经济回升之后,国内政策转向解决影响潜在增长率的长期问题,包括放宽和鼓励生育政策、整治互联网行业的野蛮生长、坚决贯彻房住不炒等等,这些都使得经济和社会的长期风险降低。

未来若干年,中国有望进入中等速度、高质量增长阶段,股市慢牛长牛的经济和社会基础已经形成。从居民资产配置、中国经济和资本市场的国际比较看,未来国内外资金增配中国权益资产是不可逆转的大趋势。只是在上市公司数量快速增加、监管趋严、劣质公司退市正常化以后,结构性机会或远大于系统性机会,对专业能力的要求大大提高。

好买总结展望不求精确,应对需求完备

我们在诸多私募中挑选了四位经验丰富,擅长宏观、中观研判的基金经理。他们的观点有重合也有区别。

重合的部分是我们站在当前时点,能看清的一些宏观环境或趋势。比如2022年上市公司盈利回落、海外货币政策正常化这些不利因素,以及国内政策宽松、A股估值合理这些有利因素。

而区别则是各基金经理基于不同的风险偏好、策略风格和能力圈看到的不同的投资机会。

我们觉得汇总四位老将的观点,已经是一个对2022年较为充分的展望。当然展望2022,我们的精确度可能也要止步于此。想精准预测何时涨、何时跌、哪些行业会涨、哪些行业会跌恐怕已非人力所能及。希望以上汇总能帮助你更好的感知周期,做好应对。

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