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博时基金盛旭:2022年看好能源结构转型、数字经济与新基建等四大方向

文章来自:高科技门户
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发布时间:2021-12-23 19:41:53
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关于2022年宏观经济和投资机会的观点分享

博时基金 资深产业分析师 盛旭

2022年宏观经济和货币财政政策方向

12月中央经济工作会议明确稳字当头、稳中求进,这意味着宏观大环境从去年底提出的改革窗口期切换至高质量发展约束下的稳增长。预计2022年中国经济增速可能在5%-5.5%,政策目标可能希望靠近5.5%,地产继续出清而后触底,财政前置发力,基建只是温和反弹,出口景气有序回落,消费缓慢复苏。

根据12月中央经济工作会议的表述,2022年要继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策。积极的财政政策方面,要加快支出进度,保证财政支出强度,适度超前开展基础设施投资,实施新的减税降费政策,坚决遏制新增地方政府隐性债务。预计2022年财政发力靠前,年初旧基建投资力度同步加大,但全年基建投资增速不会有大幅扩容;超前开展的基建投资可能更多表现在新基建方面。

稳健的货币政策要灵活适度,在总量层面,保持流动性合理充裕;在结构方面,加大对实体经济特别是小微企业、科技创新、绿色发展的支持,延续今年以来以结构性工具针对经济转型升级的思路。

海外方面,全球疫情存在反复可能,由于美欧等国家经济增长难以进一步向上,叠加新兴经济体复苏乏力,预计2022年全球经济景气下行。美联储Taper温和落地,全球流动性边际收缩已开启,市场对 2022 年美联储加息的预期正在急剧升温。

在美联储加息的背景下,美元、美债收益率或将上行,人民币汇率升值趋势将现扭转,叠加海外流动性收缩的预期,对国内货币政策以及A股市场估值形成一定压制。

2022年A股市场的投资风格和风险点

本轮A股盈利修复始于2020Q2,根据过往5轮盈利周期表现出的历史规律,或在2021Q3终止并转而下行,盈利下行周期或要到2023H1才能筑底。本轮信用收缩周期依然未结束,预计信用重新扩张至少要到22Q1,这表明21Q4-22Q1 将是本轮盈利下行压力最大的阶段,直到2023H1盈利筑底。根据过往规律,信用周期处于底部区域时,市场往往呈现震荡结构市特征,因此2022全年A股震荡概率较大。

同时,由于我们将在明年迎来经济缓慢改善与边际上政策宽松的组合,这种经济与政策环境相对有利于权益资产估值的结构性扩张。权益类资产的结构性机会包括地产等传统资产的边际改善与新兴产业相关板块的持续向好。需要关注的风险点主要包括海外流动性收紧对A股估值形成压制,以及疫情失控对全球经济及产业链的扰动等。

2022年投资机会展望

从宏观经济与产业趋势出发,我们看好以下几个方向的投资机会。

一是能源结构转型。包括电动车、新能源、电力,未来的话可能还包括氢能、核电。全球主要经济体几乎都把能源结构的转型摆在非常重要的位置,这是一个长期的产业趋势。新能源汽车:全球渗透率还在较快提升通道,电动化、智能化是更大量级的投资机会。新能源:风光电是未来长期方向,关注技术创新与下游电网建设与电力运营。

二是数字经济与新基建。数字经济规范后再出发,其应用领域的扩张伴随互联网形态的进一步升级,带来长期发展空间,并加速与新型基建进行融合。刘鹤副总理9月份也有表述:“发展数字经济必须认真落实新发展理念,……,适度超前进行基础设施建设”。

三是部分消费赛道。PPI下行对部分中下游行业成本缓解有一定利好。另外消费整体也是处在一个缓慢的修复通道中,包括大众消费和后续的猪周期、种业,值得适当关注。

四是低估值板块的阶段性机会。2022年政策重点在于“稳增长”,房地产政策提到“满足合理住房需求,促进行业良性循环与健康发展”,带来经济企稳预期,关注周期赛道部分低估值公司的阶段性机会。

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