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海通固收|“滞”与“胀”反复演绎下的美债利率

文章来自:花容月貌
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发布时间:2022-08-31 07:00:17
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海通固收|“滞”与“胀”反复演绎下的美债利率

姜珮珊

海通固定收益研究首席分析师

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投资要点

杰克逊霍尔会议释放的“鹰派”信号。鲍威尔于会议上表达了强烈的抗击通胀决心,修正了市场对于提前结束加息甚至开始降息的预期。会后美股直线下挫,市场加息预期升温。

市场对于“滞”与“胀”关注度反复。1)6月FOMC会议之前,市场主要关注美国滞胀风险;2)6月FOMC至7月中旬,市场主要关注美国衰退风险;3)7月中旬至8月初,市场修正前期对衰退的预测,开始预期降息;4)8月初至今,衰退预期再度让位于加息预期

有哪些前瞻性衰退信号?

1)从期限利差来看,若根据历史经验进行推演,则美国或将在23年5月~24年5月之间开始进入衰退周期。

2)亚特兰大联储GDPNow模型显示三季度美国GDP转正的确定性较大;纽约联储DSGE模型预计,美国经济实现软着陆的概率仅10%,而硬着陆的可能性达到80%。

3)彭博数据显示未来1Y美国经济陷入衰退的概率由6月初的30%飙升至50%,大多数机构认为该概率落在35.5%~55.5%区间内。

4)CFNAI-MA3已经于6月开始连续两个月为负,按照历史经验判断,美国经济或在2022年8月至2023年3月期间开始衰退。22年7月,LEI环比下行0.5至116.6,这也是连续第五个月下行,按历史规律推断,美国经济或在今年10月前开始衰退。若接下来LMI再度迎来正值,则衰退时间可能相应推迟。

“工资-物价”螺旋压力仍大,关乎未来加息走势。1)劳动力市场紧张,供需错位加大工人的议价能力;2)需线下接触的职业要求更高的工资补偿;3)通胀预期高企进一步促进“工资-物价”螺旋形成,仍需美联储紧缩货币政策引导和稳定预期。

尽管7月的通胀数据出现回落,但通胀拐点信号尚不明确,叠加通胀预期仍在高位摇摆,美联储加息节奏和幅度可能再超预期。截至8月29日,市场预期美联储9月加息75BP的概率已经突破7成。后续加息节奏仍需主要关注通胀水平及预期,我们预计11月和12月两次会议加息节奏或将放缓。10Y美债利率仍有上行压力。

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