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十大机构看后市:水牛证伪已兑现 A股看节奏不必为了切换而切换 9月市场两个关键点

文章来自:鉴古论今
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发布时间:2022-08-28 17:40:47
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中信证券:仍处高波动窗口 转向偏冷门行业

本周已开启的切换预计将持续推进,本轮切换既不是简单的小切大,也不是传统的成长切价值,而是赛道内高切低,行业间热切冷的“非典型切换”;同时,政策加力应对经济压力,货币政策已先行,国常会19条接续稳增长,中报集中披露并收官,热门行业难超预期,部分冷门行业难低预期,外部通胀及衰退风险依然较大,内外因素叠加下,预计A股波动将进一步加大,建议配置重心继续转向偏冷门行业。首先,多因素叠加压制经济修复斜率,稳增长政策加力,货币政策超预期降息宽信用,预计未来LPR还有进一步压缩空间,国常会布局19条稳增长接续措施,看点是“准财政”发力,重督导地方执行。其次,中报业绩集中披露并收官,业绩分化加速资金调仓,加大市场波动,结构上热门行业难超预期,冷门行业优于预期概率更大,前期市场错误定价纠偏后,行业估值将与盈利预期重新匹配。最后,预计外部高通胀持续期更长,美联储表态后,经济衰退的风险也更大,预计外部市场和北向资金短期波动依然较大。综上所述,预计本次“非典型切换”主要体现为赛道板块内部转向估值和增长确定性匹配度更好的个股,从纯粹炒预期的个股转向成长白马;行业间从热门赛道行业转向医药、基础化工、消费当中相对冷门但已出现边际改善迹象的细分行业及个股。

中金王汉锋:A股看节奏重结构 配置上仍以低估值、政策支持领域为主

我们在下半年展望中强调下半年中国市场仍面临一定挑战,注意“稳”而后“进”。当前来看,疫情后中外周期异步、中国略领先海外的局面,可能有收敛于中外同步下滑的态势。国内方面,中国目前的增长环境依然面临一些挑战,增长整体表现为供需双“弱”,如果政策调整不及时不到位,有进一步走向“低水平均衡”可能。海外方面,海外主要经济体通胀高峰暂过、但粘性可能仍然很强,这限制了政策灵活的空间,同时海外增长的压力仍在逐步加大。中国市场整体可能仍呈现震荡偏弱的格局,整体先求稳,再求进,注意保持灵活性、把握市场节奏、注重结构,低估值、稳增长相关板块或是短期内的关注重点。成长风格在前期反弹后,性价比已有所减弱。8月底是A股上市公司中报披露的高峰期,还需要重点关注企业盈利情况。中期来看,未来市场的潜在系统性转机,需要关注需求侧的政策支持力度,可能也需要看是否有供给侧的政策调整来恢复信心、重建市场活力,反映国际供需矛盾的低估值板块和部分中国具备全球竞争力的板块是结构上的重点。

海通策略:7月初以来的调整已至后期,重新向上契机是保交楼措施落地

核心结论:①12、14年底风格转向价值的共同背景是估值低和基金持仓少,12年催化剂是基本面好转加改革预期,14年是货币政策宽松。②估值裂口和基金持仓角度,当前市场具备部分风格切换条件,但基本面或政策面催化不够,时间也尚早。③7月初来的调整已至后期,重新向上契机是保交楼措施落地,新能源、数字经济等成长仍占优。自4月27日市场低点以来,成长风格持续占优,以新能源为代表的成长板块累计涨幅较大,但金融、地产等价值板块表现较弱。近期市场波动加大,投资者对风格切换的讨论较多,本文将借鉴历史上年底的风格切换,对此话题作分析。

国海证券:9月市场有两个关键点 风格将迎来阶段性再平衡 价值有望占优

1、9月市场有两个关键点,一是经济旺季成色将迎来验证、二是维稳行情往往具备结构性机会,我们倾向于认为在政策二次加力,经济预期好转的背景下,风格将迎来阶段性再平衡,价值有望占优。

2、8月经济在地产疲弱以及疫情、高温的影响下偏弱,金九银十旺季将至,地产、消费、基建均有看点,有望迎来类似于今年6月经济的环比改善,海外经济下滑放缓,外需压力目前不大,也提供了经济边际改善的契机。

3、外紧内松格局强化,美联储官员明确信号纠偏此前市场“偏鸽”的预期,缩表在9月加速,但美债利率是上有顶下有底的格局。降息之后,国内流动性更没有必要收紧,从而释放紊乱信号,整体而言,流动性并非当前市场主要矛盾。

4、“824”国常会布局第二轮稳增长举措,重点突出基建与地产,稳增长举措向经济大省倾斜。中美关系在管控分歧的基础上趋向稳定,为G20峰会上双方领导人可能的会晤做铺垫,维稳窗口期风险偏好有望提升。

5、配置方面,小盘/大盘比价来到年内高位,稳增长政策加力、经济修复预期加强有望带来风格的阶段性再平衡,中期中小成长仍是主线,9月首选行业非银金融、食品饮料、电力设备。

民生证券:不要犹豫 拥抱“旧能源+”

民生证券研报指出,当前通胀交易未到过热时,未来将继续领跑市场。当下需求企稳修复路径逐步清晰,为定价大宗商品供给因素创造了空间。鲍威尔超预期“鹰派”发言之后,资产定价将进入“滞胀长夜”。在通胀主线下,建议以“旧能源+”思路积极布局。

中信建投陈果:能源问题是核心,轮动终回景气,市场对成长存在调仓意愿

主要热门赛道指数波动明显加剧,主因基本面景气持平,估值及拥挤度达阶段性高位,叠加8月以来长端美债利率快速上行,自“衰退交易”边际转向“紧缩交易”。近期鲍威尔全球央行年会鹰派表态再次打击市场乐观预期,9月份加息75BP概率提升,但仍有不确定性,预计10年期美债利率短期仍有上升空间,且波动可能较大。但随着通胀预期回落,衰退预期升温,中期趋势看美债长端利率会重回下行。

●随着金九银十开工+消费旺季渐近,结合产业周期及经济环境,我们预判板块景气趋势如下:1)光伏/风电、新能车需求均逐渐步入旺季,同时叠加硅料产能释放、新车上市等催化,景气环比改善可期,密切跟踪数据验证情况;2)周期类电力+油运明显周期反转。3)养殖等仍处于周期上行初中期阶段。4)消费整体随经济复苏偏淡弹性不足,但部分强需求韧性品种如医美、部分白酒等依旧值得关注,观察中秋国庆旺季销售表现;

广发证券:A股此消彼长水到渠成 继续把握成长股及局部扩散的投资机会

●当下A股与去年底市场面临的“慎思笃行”存在三点重要不同。A股所处盈利周期位置不同:21年底时正面临较大的盈利回落压力,当下A股表观盈利已处于底部。Q3-Q4“环比”改善趋势具备较大确定性。信用周期不同:22年4月社融塌方亦确认信用周期底部,当前整体信用紧缩的过程基本结束,局部信用紧缩仍在发酵,但近期利率调降进一步释放宽货币稳增长信号,22Q4政策“松绑”有望进一步发力。当前离22年“复合政策底”更为接近:海外从22H1的“滞胀”交易转向Q3“衰退+紧缩”共振,Q4或迎来海外“衰退”交易进一步升温+国内政策力度进一步加大的“复合政策底”窗口期。

●维持“成长占优,适度外溢扩散”判断,22Q4成长&价值阶段性切换的概率显著增大。当下中美“此消彼长”持续演绎,经济弱复苏+流动性保持宽松继续支撑A股成长占优。近期全球紧缩交易升温+美债利率上行优化价值胜率,我们维持“成长占优,适度外溢扩散”的判断。“胜率-赔率”框架下,价值板块赔率已具优势,22Q4或将迎来胜率改善契机,届时成长&价值切换的概率显著增大。一旦成长与价值迎来切换契机,大小盘短期行情切换的关键变量信用预期随之触发。

兴业证券:不必为了切换而切换 景气是核心

阶段性的风格轮动由何而定?景气的相对强弱、业绩的相对变化是核心。例如2021 年以来,以新能源为代表的科技成长跑赢消费核心资产,背后是两者景气的相对强弱发生了变化。再例如,今年以来煤炭板块持续上涨并取得明显的超额收益,核心同样是俄乌冲突持续导致全球能源供需失衡、极端天气导致火电需求增加,所带来的景气优势。而当前,从中报及三季报业绩展望来看,以“新半军”为代表的科技成长仍是业绩确定性强、且景气优势延续的方向。因此,不必为了切换而切换,景气是核心。

申万宏源证券:水牛证伪兑现,短期赚钱效应势必要收缩,小盘成长风格可能继续调整

水牛证伪兑现:全球央行年会鲍威尔讲话鹰派,宽松周期很快到来的预期证伪,年内加息次数边界仍不清晰。国内有加码宽货币的意愿,但汇率约束很快出现,中期宽松空间不足担忧升温。小盘成长风格短期可能继续调整。

水牛证伪已兑现:周五全球央行年会鲍威尔讲话鹰派,一方面证伪了宽松周期2023 上半年到来的乐观预期;另一方面9 月加息次数依然数据依赖,年内加息次数的边界仍模糊不清,现阶段仍难言紧缩最快的阶段已经过去。周五美股大跌的市场实验,指示鲍威尔鹰派表态超预期。

近期,国内宽货币确实有明确的加码迹象,但人民币汇率快速贬值,我们认为,汇率约束才是短期市场走弱的直接原因。考虑到,如果四季度出口增速回落带动总量经济下行,汇率可能进一步贬值。那么,三季度央行提前宽松,可能将更多问题向四季度集中。这样的组合对A 股短期的支撑力有限。

国盛证券:从杰克逊霍尔会议 看美联储加息和美股前景

美股走势展望:近期美股出现较大调整,市场关于美股二次探底的讨论日渐增加。我们倾向于认为,目前美股仍处在“买预期”阶段,即流动性转向预期依然存在,这仍会对美股构成潜在利好,因此短期内美股难以持续下跌;只是预期兑现可能需要更长时间,后续美股难以延续前2个月的强势表现。美股真正的风险在于“卖事实”阶段,即当美联储政策立场真的转向时,意味着经济衰退风险已经大到美联储不得不调整政策,此时流动性转向的潜在利好已不复存在,经济衰退将成为确定性利空,届时美股下跌压力将明显加大并可能二次探底,目前看这一情景可能在年底或明年初。

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