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港股策略丨内外部风险导致港股避险情绪再度升温

文章来自:财经世界
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发布时间:2022-07-16 12:40:30
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7月以来,海外货币紧缩预期的进一步加码、对欧洲能源供给和政治稳定性、安倍遇刺后对日本政策方向的担忧,叠加内地的局部疫情等因素导致港股持续回调,避险情绪再度升温。但我们认为:1)市场对美联储货币紧缩的预期已较为充分地price in;2)部分欧洲主要国家已宣布考虑重启火电站以应对天然气供给的短缺;3)短期日本“修宪”的概率不大,套利交易也较难逆转;4)国内疫情可控、防疫政策优化;5)“停贷事件”涉及规模预计有限。展望未来,我们跟踪的2022年港股市场盈利增速预测已出现上修趋势,而随着内地局部疫情得到控制、防疫政策的持续优化,未来随着“停贷”问题的逐步化解,港股料将重新回到5月中旬后的趋势向上。

▍近期内外部风险因素导致港股避险情绪再度显现。

截至7月15日,恒生指数、国企指数、科技指数分别较6月28日的高点回调9.5%/11.9%/13.0%。我们认为五大因素集中导致了近期港股离岸市场投资者避险情绪再现:

1)美国:6月美国非农就业和CPI数据超预期导致美联储加息预期升温;

2)欧洲:俄罗斯检修北溪1号使得市场担忧欧洲或爆发能源危机,英国和意大利的政局动荡;

3)日本:安倍晋三遇刺后,日本或“修宪”并提高军费支出,同时日央行或改变其超宽松货币政策,导致市场产生对套利交易逆转的担忧;

4)中国大陆华东地区局部疫情再度显现;

5)中国大陆部分地区出现购房者“停贷”。

▍对于上述的五个因素,我们判断未来投资者的避险情绪将逐步缓解:

1)美国:虽然美国6月的非农就业和名义CPI数据超预期,但截至上周的初次申请失业金人数上行至2月以来的新高,且3月以来美国的核心CPI也持续下行。昨晚美联储官员Christopher Waller和James Bullard也均表示支持7月加息75bps,低于美国CPI数据公布后市场一度预期的100bps。因此,我们判断至少短期美联储不会超预期紧缩货币政策,导致全球流动性预期进一步恶化。

2)欧洲:北溪1号自7月11起进入为期10日的检修,部分投资者担忧欧洲会陷入能源危机,但考虑到:①近期原油月天然气价格走势出现背离,俄罗斯财政对能源出口依赖度较高;②包括德国、奥地利、法国和荷兰等国都已宣布考虑重启火电站以应对天然气短缺其经济的冲击,在此背景下,我们认为除英国与意大利的政局不确定性以外,近期美元指数的快速升值也较为充分反映了市场对于欧洲经济前景的担忧。

3)日本:在本次日本国会参议院选举后,虽然自民党与其他三党在众议院和参议院的席位占比分别达到74%和72%,但四党之间对于修宪内容的分歧依旧较大,且修宪仍需通过全民公投。其次,当前美日息差仍高达近300bps,即便未来日本央行修正其货币政策,目前显著的息差也意味着很难在短期彻底打破长期以来的套利交易趋势,会导致全球资金流逆转。

4)中国大陆局部疫情总体可控:7月上旬中国大陆局部疫情有所反弹,14天内有本土病例省份数量增至25个,防控形势严峻也显著压制了投资者情绪。但近日北京、上海疫情形势趋稳,上海连续三日社会面阳性为零。科学精准的防疫政策也愈发优化,国务院联防联控机制有关部门最近明确指出,要严格落实“九不准”工作要求,防止一刀切和层层加码。中国大陆局部疫情状况料整体可控。此外,根据美国疾控中心,美国每十万确诊患者住院人数从年初高点的6.45已回落至1.67,重症率显著下滑。

5)“停贷事件”涉及规模预计有限:近期“停贷事件”对中资银行、地产板块造成影响。根据财联社等媒体报道,7月14日已有多家银行对此发出声明,涉及停贷楼盘和逾期按揭贷款余额均相对较小,且占全部按揭贷款比例多低于0.01%,我们预计总体风险可控。另外,银保监会亦做出回应,表示将引导金融机构市场化参与风险处置,加强与住建部门、中国人民银行协同,支持地方政府积极推进“保交楼、保民生、保稳定”工作,促进房地产市场平稳健康发展。

▍内外部风险缓解后,港股料重回上行趋势。

如上所述,我们认为美联储货币紧缩、欧洲能源问题,以及日本或“修宪”和日央行可能调整货币政策等问题都已较为充分地反映在近期海外资本市场的表现上,这些问题也再次导致港股离岸市场属性的显现。但展望未来,我们跟踪的港股市场盈利增速预测已出现上修趋势,而随着内地局部疫情得到进一步控制、防疫政策的持续优化,未来“停贷”问题的逐步化解,港股料将重新回到5月中旬后的趋势向上。展望三季度,我们建议投资者关注:

1)基建、半导体、汽车、光伏等板块;

2)俄乌冲突以及内地基本面复苏下预计短期油价仍将维持高位,带动能源板块业绩高增,推荐石油、化工等板块。

▍风险因素:

1)美联储超预期收紧货币政策;2)欧洲爆发能源、信用危机;3)国内局部疫情超预期扩散;4)国内地产信用风险蔓延。

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