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华泰研究 | 启明星20220616

文章来自:信息早报
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发布时间:2022-06-17 07:25:06
阅读:39

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固定收益:加息幅度鹰,态度很无奈

6月fomc会议宣布加息75bp,主因通胀再次意外上行、部分通胀预期指标有所上升。鲍威尔在回应市场预期的75bp加息时表示希望在年底将利率提高至3%-3.5%的区间,下次加息50bp还是75bp将视数据而定;点阵图的2022年预测中值在3.25-3.5%的区间,全年的加息路径上略低于会前的市场预期,整体会议基调比一周前的预期更鹰,但没有超过会前的市场预期,因此美股反弹、美债收益率下行,美元收跌。

风险提示:通胀超预期、美国经济衰退。

研报发布日期:2022-06-16

研究员

张继强 SAC:S0570518110002 SFC:AMB145

张大为 SAC:S0570521090001

华泰研究 | 启明星20220616

宏观:联储加息75bp但表态比预期温和

北京时间6月16日凌晨,联储6月FOMC决议加息75个基点、基准利率升至1.5%-1.75%区间;暂维持月度475亿美元的缩表规模。由于期货市场之前已将本次FOMC的加息“主流预期”上修至75个基点,且鲍威尔表示本次加息75bp“不会是常态”,较市场预期略显温和,在议息决议公布后,2年期美债利率从3.4%回落至3.2%、10年期美债利率由3.4%回落至3.3%,美元指数从105回落到104,而标普500及纳斯达克综指反弹。

风险提示:美国通胀高于预期,金融条件收紧快于预期。

研报发布日期:2022-06-16

研究员

易峘 SAC:S0570520100005 SFC:AMH263

朱洵 SAC:S0570517080002 SFC:BQK711

华泰研究 | 启明星20220616宏观:高通胀及服务消费分流压制实物消费

美国5月零售消费环比-0.3%、低于彭博一致预期的0.1%;年初以来,零售消费环比增速每个月都较上月放缓,而5月环比转为负增长,或反映持续高通胀背景下,居民开支意愿减弱。5月零售消费同比增速+8.1%、前值7.8%。作为美国经济最大的贡献项之一,居民消费增长如果持续放缓,可能对美联储政策逐渐起到更强的“参考价值”——鉴于联储快速加息目标为“抑制需求”进而控制通胀。

风险提示:利率上行、高通胀压制总需求;美国经济过快减速。

研报发布日期:2022-06-16

研究员

朱洵 SAC:S0570517080002 SFC:BQK711

易峘 SAC:S0570520100005 SFC:AMH263

华泰研究 | 启明星20220616宏观:财政宽松加码,抗疫基建支出加速

2022 年5月广义财政赤字为9,138亿元,同比扩张9,529亿元。留抵退税快速推进、财政支出力度加大,但同时被动赤字亦进一步上升。拆分看,5月一般公共预算录得赤字5,680亿元,而去年同期盈余1,290亿元;政府性基金录得赤字3,460亿元,去年同期赤字898亿元。此外,5月财政存款虽环比上升5,592亿元、但同比少增3,664亿元,同比增速落至3.2%——财政支出进度加快。

风险提示:抗疫支出上升、财政预算缺口加大。

研报发布日期:2022-06-16

研究员

刘雯琪 SAC:S0570520100003 SFC:BIU684

易峘 SAC:S0570520100005 SFC:AMH263

华泰研究 | 启明星20220616

建筑与工程/建材:稳增长持续加码,地产链环比改善

据国家统计局,1-5月基建/地产/制造业投资同比+6.7%/-4.0%/+ 10.6%,较1-4月+0.2/-1.3/-1.6pct,三年复合增长+3.8%/+4.2%/+4.3%。我们认为:1)随着疫情逐步缓解,各项稳经济政策持续发力,基建投资有望继续维持高增,重点推荐低估值建筑国企和钢结构龙头;2)地产销售/新开工面积单月同比降幅收窄,消费建材成本端分化,建议继续等待消费建材业绩底落地,短期关注C端恢复较快的管材/石膏板/五金等;3)制造业投资增速继续放缓,原料高位震荡侵蚀企业利润,期待下半年需求回升。

风险提示:地产投资下行,原材料涨价超预期,行业新投产能大幅增加。

研报发布日期:2022-06-16

研究员

方晏荷 SAC:S0570517080007 SFC:BPW811

张艺露 SAC:S0570520070002

黄颖 SAC:S0570522030002 SFC:BSH293

华泰研究 | 启明星20220616

交通运输:民航恢复在路上,困境中等待反转

5月本土新冠疫情处于控制过程中,不过 5月21日实施的国内客运航班财政补贴政策,规定补贴条件为航班量低于或等于4500班,民航运营在底部小幅回暖。A股主要上市航司5月整体供需分别环比提升45.7%/53.5%,不过仍仅为2019年同期25%/18%,,客座率60.2%,环比小幅提升3.1pct。短期民航需求恢复仍需等待全国范围内疫情平稳及防控政策放松,不过我们仍看好后疫情时期民航供需结构改善,并在经济舱全票价多次上调后,收益水平弹性终将释放,航司盈利将迎来突破,推荐困境中逐步反转的航空板块。

风险提示:新冠疫情影响超预期,经济低迷,国际贸易与政治摩擦,市场竞争加剧,油汇波动,高铁提速,安全事故,补贴下滑超预期。

研报发布日期:2022-06-16

研究员

沈晓峰 SAC:S0570516110001 SFC:BCG366

黄凡洋 SAC:S0570519090001 SFC:BQK283

华泰研究 | 启明星20220616食品饮料:再论啤酒高端化:新趋势下看龙头跃迁

此前我们提出啤酒行业已进入高端加速、盈利释放、龙头共谋发展的黄金时代,当下行业进阶逻辑验证,本文再论高端,聚焦高端时代的龙头破局之道,试图回答龙头策略为何变?如何变?我们认为,龙头竞争由“终端为王、渠道制胜、效率为先”转向“产品为基、品牌为矛、渠道为盾”,布局大单品+多元化产品矩阵、赋能经销商、强化品牌营销助力龙头跃迁;研究时点上,疫情冲击、消费分层导致市场对行业量价增长产生担忧,我们立足新变量、新环境、新趋势,认为当下龙头战略定力不变、战术优化,随疫情态势好转,行业有望迎业绩与估值双击。

风险提示:行业竞争加剧;疫情影响加剧;宏观经济表现低于预期。

研报发布日期:2022-06-16

研究员

龚源月 SAC:S0570520100001 SFC:BQL737

张墨 SAC:S0570521040001 SFC:BQM965

华泰研究 | 启明星20220616

风险提示:疫情扰动、盈利能力下行、轻重资产分离不及预期、整合不及预期。

研报发布日期:2022-06-16

研究员

陈慎 SAC:S0570519010002 SFC:BIO834

刘璐 SAC:S0570519070001 SFC:BRD825

林正衡 SAC:S0570520090003 SFC:BRC046

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