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【策略】20220612摘要合集

文章来自:美艳绝世
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发布时间:2022-06-13 07:33:10
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资产配置周报:备战年中—近期银行资产配置策略探讨

流动性方面,前期预判的拐点已经出现,但回归常态进程相对和缓。资产方面,从1Y到10Y,从NCD到利率债、商金债、资本工具,均出现了年内第2次触底反弹。时值半年末,结合资产价格、时序进度、政策导向等各方面要求,探讨备战年中的资产配置策略:

短端配置:

NCD及货基方面:资金利率开始触底反弹,存量长期NCD获利减持,货基有序赎回;减法做完做加法,NCD反弹后性价比超过货基再加回,越超调越加码;

信贷调剂资产方面:政策发力,时不我待,6月信贷表现预计相当强劲,不但会强于季节性,还需要将4月、5月因疫情耽误造成的缺口全部填平。相应地,信贷调剂类资产包括票据、借款价格将明显反弹,带来年初以来少见的配置机会;

短期利率债方面:结合流动性回归常态,下旬关注1Y以内品种,3-5Y政金债隐含税率的反弹机会,若迫近3月高点可积极介入;中长期部分,4月下旬以来走势始终偏强,冲破前期区间上限坚决加码;品种上继续坚持高流动性为主,低流动性资产方面,优选加点数15BP以上地方债;超长债部分优先考虑铁道、提前还款型地方债等;

银行金融债及资本工具方面,收益率触底反弹后向合意区间靠拢,越过中枢之后机会需积极把握;

其他资产方面,建议关注非银金融债、非银次级债在半年末的机会,可结合边际负债成本展开配置。

在疫情管控取得阶段性成效之际,回归常态化+半年末效应可能导致超调的出现,这将有力改变4月中序以来资金淤积、期限利差高等异象。双重驱动力的出现可能意味着年内又一次理想配置机会的出现。具体来看,1Y以内、7Y以上部分想象空间相对较小,3-5Y机会可能相对更好。结合去年以来的经验,把握配置机会应当秉持原则性和灵活性相结合的原则。面对本月机会,在量价取舍方面,价作必要让步而保量优先。

司库策略谈第254期:近期资金市场观察及主动负债策略

近期资金市场观察及主动负债策略

本周我们探讨近期资金市场运行的新变化及相应的主动负债策略;

短期资金市场:流动性方面,前期预判的拐点已经出现,但回归常态进程相对和缓。量的方面,货币市场回购成交量仍处于6万亿的历史高位;价的维度,隔夜、7D均从底部开抬升;时至半年末,短端环境最适合使用杠杆;退潮的时点或与疫情走势密切相关,时点把握难度大,反转作用力强,杠杆使用需要留一份清醒。

NCD市场:规模高位盘整,价格底部反弹。随着地方债发行进程加快,同业负债需求变大;流动性拐点出现,带动各期限不同程度反弹。考虑到目前绝对位置仍然偏低,合理配比吸收契机仍佳;

金融债市场:规模持续放大,价格二次筑底反弹,MLF仍为中枢。对于国股和头部城农商,低于MLF则吸引力仍在。本月继续关注新品种TLAC落地进程。

主动负债策略:

本月信贷投放、地方债投资为年内高点,货币政策积极配合以确保流动性合理充裕。资金面向常态回归+半年末指标调节,双重因素将驱动资金利率出现明显反弹,并可能出现超调。结合资产投放进度、存款匹配程度、流动性风险指标控制需求等各方面因素,需要灵活地调节同业负债吸收的期限。金融债利率大幅波动,近期的快速反弹意味着月内理想窗口剩余可能不多,税期之前无法完成则可能需要往后推迟。

流动性提示及下周操作策略思考

下周,公开市场到期2500亿,其中周三到期2000亿MLF,政府债当周净发行4981亿,国债缴款910亿,地方债缴款6233亿,商金债交款130亿、银行资本工具缴款65亿;NCD到期量3770亿;

下周,政府债主要是地方债迎来发行高峰,流动性扰动显著加强,央行需要在OMO或MLF上加码,若加码在OMO上驱动隔夜、7D等短期资金利率反弹;若加码在MLF上驱动NCD利率继续反弹。本周NCD利率快速反弹后,3M以内NCD吸收性价比相对较好;

本周3Y、5Y政金债、商金债、资本工具先上后下,可从隐含税率、绝对票息、相对利差等多个维度观察,若进一步反弹可准备介入。

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