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化肥行业深度报告:化肥迎来景气大周期

文章来自:溺爱和你
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发布时间:2022-06-08 19:00:17
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农作物价格上行

俄罗斯与乌克兰均为重要的粮食出口国

俄罗斯和乌克兰是许多重要谷物和油籽的出口大国。2020年俄罗斯小麦出口量为3726.70万吨,占全球小麦出口量的18.77%, 乌克兰小麦出口量为1805.57万吨,占全球小麦出口量的9.09%,两国小麦出口量占全球出口量的27.86%。俄罗斯与乌克兰是 全球前三的大麦出口国,2020年乌克兰、俄罗斯大麦出口量占全球的比例分别为13.29%、13.07%。两国还是全球前两大葵花 籽油出口国,2020年乌克兰、俄罗斯葵花籽油的出口量分别占全球的43.96%、20.55%。2020年乌克兰玉米出口占世界总量的 14.49%,居全球第四。2020年俄罗斯葵花籽出口量占全球总量的19.72%,居全球第二。

俄乌冲突下小麦价格上涨

在深加工需求增加、产量下降、库销比持续下降等多重因素下,玉米供需格局改善明显,收购价从2017年初的1510元/吨涨 至2022年4月末的2780.36元/吨,累计上涨1177.22元/吨,涨幅达73.43%。

玉米2020年以来价格上涨明显

玉米价格进入2020年后上涨趋势明显。玉米平舱价从2020年1月的1850元/吨增至2021年1月中旬的最高价2950元/吨,涨幅 高达59.46%。随后价格在经历了10个月下滑以后,在2021年10月开始反弹。今年以来,受俄乌冲突影响,玉米平舱价从年 初的2640元/吨增至5月初的2900元/吨,累计上涨260元/吨,增幅达9.85%。

玉米饲料消费占比最高,工业消费有望增长

玉米消费端主要分为饲料、加工业等消费需求,其中饲料端占比最高,2021年玉米饲料消费占比60.7%。

国内2014-2021年玉米工业消费量从4080万吨增长至9150万吨,占玉米总消费量比重从21.82%上升至31.70%,玉米下游深 加工包括玉米制乙醇、赖氨酸、味精、生物基聚酰胺等,下游应用领域前景广阔,未来消费量有望进一步提升。

主要农作物播种面积稳中有降

2020年,玉米、小麦的播种面积分别同比下降0.05%、1.47%至4126万公顷、2338万公顷,稻谷种植面积同比上升1.29%至 3008万公顷。全部作物播种面积同比增长0.94%,玉米、小麦、稻谷占全部农作物播种面积56.55%,农业供给侧改革后 其他作物替代种植这三类作物较为显著。但得益于良好气候条件以及农业综合生产能力进一步改善,主要农作物单产水平 提高,总产量基本保持稳定。

玉米库存小幅回升

2016年玉米库存近2.6亿吨,玉米去库存成为农业供给侧改革的重点,除了农民受国家政策影响主动调减种植面积,政府 还放开玉米深加工的审批政策,推出全面实施燃料乙醇的计划以及南猪北养等一系列有利于加快玉米库存消耗的措施, 玉米库存2019年降至1.26亿吨。2020年以来,玉米库存小幅上涨,截至2021年12月,玉米库为1.38亿吨。

玉米消费开始复苏

玉米需求在经历了2019年与2020年的下滑后,2021年开始上升。2019年受非洲猪瘟影响饲用消费需求减弱,叠加深加工需求下 降,消费量同比下降3.24%至3.03亿吨。2020年受新冠疫情与玉米价格大幅度增长影响,消费量下滑6.32%至2.84亿吨。随着疫 情影响减弱、经济复苏,2021年玉米国内消费量达2.89亿吨,同比增长1.58%。

农作物景气有望带动化肥需求

化肥施用量有望提升

化肥施用量自2016年以来下滑较为明显,氮肥、磷肥、钾肥折纯施用量分别从2015年的2361.57、843.06、642.28万吨下 降至2020年的1833.86、653.85、541.91万吨,年复合下降4.93、4.96、3.34%,累计下降22.35%、22.44%、15.63%。

2021年以来,伴随农作物价格上升,农民用肥积极性提升,化肥需求有望提振。预计2022年氮、磷、钾、复合肥施用量将 达到2115.09、746.41、604.47、2323.39万吨,与2020年相比分别上涨15.34%、14.16%、11.54%、4.61%。

2021年玉米种植面积增幅较大

农业供给侧改革后,玉米播种面积从2015年6.75亿亩下滑至2020年6.19亿亩,累计下滑8.24%;小麦、稻谷播种面积分别由 2015年3.69/4.62万亩下降至2020年3.51/4.51亿亩,累计下滑4.95%/2.30%。

据国家统计局,2021年玉米、小麦播种面积增加,稻谷略有减少。2021年玉米价格大幅上涨,种植效益提高,农民种植玉米 意愿增强,全国玉米播种面积达6.50亿亩,同比增长5.0%。受播期土壤墒情适宜和种植效益趋好等有利因素影响,小麦播种 面积3.54亿亩,同比增长0.8%,扭转了面积连续4年下滑的势头。稻谷播种面积4.49亿亩,同比下降0.5%。

化肥单亩用量提升

根据各品种肥料折纯施用量及农作物总播种面积,2020年氮、磷、钾、复合肥肥单亩施用量为7.30、2.60、2.16公斤/亩。假设2022年氮、磷、钾、复合肥单亩施用量恢复到2018年的水平,同时假设2022年农作物播种总面积同比上涨0.70%至25.48亿亩,则预 计2022年氮、磷、钾、复合肥施用量相比2020年将增长15.34%、14.16%、11.54%、4.61%。

2022年肥料需求有望增长

我们预计随着农业景气度提升,肥料需求有望被拉动。结合农民单亩盈利情况,预计2022年氮、磷、钾、复合肥单亩用量 为8.30、2.93、2.37、9.12公斤/亩,与2020年相比分别增长13.71%、12.54%、9.97%、3.13%,进而得到2022年氮、磷、钾 、复合肥折纯施用量分别为2115.09、746.41、604.47、2323.39万吨,与2020年相比分别上涨15.34%、14.16%、11.54%、 4.61%,可得2022年整体化肥施用量为5789.36万吨,与2020年相比增长10.26% 。

化肥开工率有望提升

尿素:未来产能小幅提升

据卓创资讯,2021年尿素产能为7193万吨/年,同比增加4.05%;据我们预计2022、2023年尿素产能增速分别为2.50%、2.31%。

2021年工信部印发《“十四五”工业绿色发展规划》提出,严控尿素新增产能,新建项目应实施产能等量或减量置换,强化环 保、能耗、水耗等要素约束,依法依规推动落后产能退出。未来一段时间内,尿素新增产能受限,供应偏紧;下游农施需求较 为刚性,尿素景气周期有望维持。

磷肥:产能利用率有望提升

2021年国外磷酸一铵价格大幅上涨,受出口量大幅增加影响,磷酸一铵产能利用率增至95.5%。2022年磷酸一铵新增产能 仅有中化涪陵搬迁后重启的10万吨产能。2022年以来,原材料价格大幅度,国内价格传导不是很顺畅,同时出口发件政策 下出口进度放缓,部分企业开工率明显下降。随着下游农作物景气度提升,磷酸一铵需求量增长,预计2023年产能利用率 上升至97.4%。

农业景气下,磷肥需求有望增长

2021年下半年,磷酸一铵、磷酸二铵价格快速上涨,对需求产生了一定的抑制作用;2021年我国磷酸一铵表观消费量为1279.2 万吨,同比增长1.4%;磷酸二铵表观消费量为830.6万吨,同比下降7.4%。

2022年,随着国际形势逐步紧张,全球粮食安全问题进一步突出,农作物价格高位震荡,预计全年国内磷肥需求量将得到回升。

出口法检政策出台后,出口量大幅下降

2021年上半年,国际化肥供需紧张,国际化肥价格高企,国内磷酸一铵、磷酸二铵出口增长迅速。2021年全年我国磷酸一铵出 口量为378.59万吨,同比上升49.61%;磷酸二铵出口量为625.69万吨,同比上升9.15%。

2021年10月,化肥出口法检政策出台,2021年11月以来,磷酸一铵、磷酸二铵出口明显下降。

复合肥:产能利用率有望提升

复合肥未来新增产能380万吨,占现有产能比重为2.34% ,受下游农作物景气度提升拉动,预计2022-2023年 复合肥产能利用率为31%/32%。

钾肥:全球钾盐储量分布不均

据USGS,2021年全球探明钾盐储量超35亿吨。世界钾盐资源分布极度不平衡,加拿大、俄罗斯、白俄 罗斯是钾盐储量最多的三个国家,钾盐储量分别为11亿吨、7.5亿吨、4亿吨,占全球储量的64.29%。中国钾盐 储量为3.5亿吨,占比仅为10%。

钾肥资源可分为两类,分别为钾矿和含钾的卤水;中国、以色列、约旦和智利基本以含钾的卤水作为原料制造 氯化钾;其他的钾肥生产国家和企业基本采用钾矿生产钾肥。

钾肥:产能主要集中在三大钾肥公司

全球钾盐生产集中度较高,2020年全球钾盐产量约4400万吨,钾盐的主要生产国为加拿大、俄罗斯、白俄罗斯, 其总产量约占全球总产量的66.61%。中国2020年钾盐产量为600万吨,约占全球总产量的13.64%。

由于钾盐资源分布不均衡,国际钾肥市场长期处于寡头垄断格局。2019年,加拿大Nutrien氯化钾产能为1315万吨, 俄罗斯Uralkali产能为1250万吨,白俄罗斯Balaruskali产能为1239万吨,全球三大钾肥公司占全球总产能的 52.63%。

产需的不匹配导致钾肥的全球贸易盛行

美国、巴西、中国、印度等地区是钾肥的最主要消费地区,每年都要进口大量钾肥;而钾肥的主要生产地在加拿 大、俄罗斯、白俄罗斯等地,这些地区的钾肥主要用于出口。

氯化钾:产能利用率有望提升

国内氯化钾未来无新增产能投产,受下游需求拉动,钾肥消费量有望提升,同时国内进口受阻,预计 2022-2023年钾肥产能利用率有望提升,分别为81.55%、86.37%。

化肥库存见底,价格中枢有望持续上行

化肥价格中枢明显上升

肥料价格持续上涨。2021年以来国内主要肥料品种价格持续上行,2022年4月主要肥料品种中的尿素/磷酸一铵 /磷酸二铵/钾肥/氯基复合肥的均价分别为2950/3661/3963/4383/3307元/吨,较2021年1月的化肥均价分别上 涨了51.13%/77.93%/55.41%/131.92%/74.06%。

同时随着国内春耕旺季结束,出口需求增加,在国内外高价差下,4月下旬至5月份以来化肥价格进一步上涨, 目前国内尿素价格已经上涨到了3000元/吨以上,磷酸一铵/磷酸二铵的价格也上涨到了4000元/吨以上。

复合肥价格创新高,库存不断下降

2021年以来,随着农业景气度提升,复合肥价格明显上行。2022年在俄乌冲突影响下,进入春耕旺季以来,复合肥价格延 续了2021年的上涨趋势。截至2022年5月13日,复合肥价格上升至3425元/吨,创历史新高。

库存方面,由于2021年5月-10月价格的快速上涨,导致复合肥下游拿货积极性变差,工厂库存经历了一波上涨,价格上涨 动力不足。随着社会库存逐渐消耗,进入春耕旺季以来,工厂库存快速下降,复合肥价格又开始了一轮上涨。目前社会库 存、工厂库存均处于相对低位,复合肥价格上行仍具持续基础。

磷酸一铵和二铵价格持续上涨

2020年秋季以来磷酸一铵和二铵价格中枢提升,特别是2021年5-10月,在国外需求大幅度增长下,国内价格也进入快速上 涨期。2021年10月以后,在国内保供稳价政策下,磷酸一铵价格经历了一段时间的下滑,磷酸二铵价格也基本维持稳定。2022年初以来,进入春耕旺季,随着国内需求增长,进入2022年5月一铵和二铵的价格均达到4000元/吨以上。

库存方面,一铵、二铵库存降至低位,4月底磷酸一铵/二铵工厂库存7.10/1.95万吨,市场库存12.70/18.41万吨。

磷酸一铵价差降至低位

磷酸一铵主要原材料为磷矿石、硫磺、合成氨。

2021年上半年,主要原料价格均呈现上涨趋势,同时磷酸一铵价格涨幅大于原材料涨幅,价差逐渐扩大。2021年下半年以来 ,随着国内保供稳价政策的实施,磷酸一铵价格下降,原材料仍维持高位或逐渐上涨,价差逐渐收窄。2022年以来,硫磺价 格迅速上涨,磷矿石、合成氨等价格也高位运行,磷酸一铵价差降至历史低位。

尿素价格快速上行,库存见底

受益于农作物价格上涨,农民种田积极性提高,对化肥的需求增加,2021年以来尿素价格增长迅速。2021年10月,在国内保 供稳价政策下,尿素价格经历了快速下行。2022年以来,随着春耕旺季化肥需求增长,以及俄乌冲突对全球化肥供给带来冲 击,尿素价格回升,目前国产尿素价格处于历史高景气点,目前尿素价格已升至3200元/吨以上。

尿素价差持续扩大

今年以来尿素价差持续扩大。2021年上半年,随着尿素价格持续上涨,尿素价差由1124元/吨最高上涨到 1961元/吨;2021年下半年,受煤炭价格上涨影响,价差波动下降。2022年以来,在国内一系列稳价政策 下,煤炭价格回落,同时进入春耕旺季,尿素需求增加,价差也相应回升。截至2022年5月7日,尿素价差 为2040元/吨,处于历史高位。

氯化钾价格回升趋稳,库存持续下降

2021年美国与欧洲等国家对白俄罗斯的钾肥出口实施了制裁。由于白俄罗斯的地理位置限制,白俄罗斯钾肥几乎都从欧盟成员国 立陶宛的克莱佩达出口,制裁法使白俄钾肥出口遭受重创。2022年俄乌冲突爆发以后,美欧等国家对俄罗斯实施经济制裁,俄罗 斯也对化肥出口进行限制,引发全球钾肥价格进一步的上涨。由于国内钾资源不足,供给相对紧缺,大量钾肥资源需要从国外进 口,国内钾肥价格也快速上涨,截至2022年4月底,国内钾肥价格为4400元/吨,创历史新高。

报告节选:

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