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【华创·每日最强音】汽车板块机会来了,如何选择标的?|汽车+电子

文章来自:酷酷科技
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发布时间:2022-06-07 08:00:15
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华创汽车

2022/6/6

【华创·每日最强音】汽车板块机会来了,如何选择标的?|汽车+电子

刺激政策落地后,终端需求首周开始看到一定起色,二级市场预期也更快走向一致,行情有所加速,黄金窗口期在缩短。往后看,虽然板块触底回升幅度较多,但根据我们对基本面、估值状态的判断,核心整车标的、零部件整体板块都仍有较大空间。选股思路建议回到行业、竞争、业绩、估值上。在此基础上,针对近期市场关注的问题,分享我们观点如下。

板块机会选择整车还是零部件?

目前主要标的的空间可能相仿,但存在其它差异。整车偏个股行情,零部件更偏板块行情。当前市场情况下,核心整车标的和零部件板块可能有类似的预期空间。不同之处在于,整车交易体量大、投资热情蹿升速度快,而零部件安全边际好、但交易体量小需要逐步布局逐步兑现。相似目标空间下,不同投资者可能选择而有所不同。

零部件标的众多,如何选择标的?

零部件的逻辑:本质依然是4Q21逻辑的延续。打底投资框架在于,和其它行业相比,汽车零部件板块有合适的估值、更好的增速预期、形形色色又统一的中长期成长展望。和4Q21的状态类似,下半年零部件板块有高增速预期带来市场增配,智能电动等新产品、配套体系继续带来中长期增长展望进而阶段性的估值上升。

零部件的空间:因为原材料等长达两年的影响,零部件盈利能力2Q处于历史底部,PB其实是一个更好的估值指标,现在板块约2.4倍仍在中枢偏低位置,按去年高点3.3倍,空间约40%。如果盈利恢复预期持续,那么PE仍有可能修复并超过16-17年高点。

标的选择逻辑:核心仍在行业、竞争、业绩、估值。由于是板块性配置机会,建议从低估值修复选起,其空间会更大。当低估值标的都回到中等偏高水平后,再重新选回成长逻辑更远大的高估值品种。

投资建议:2Q22依然是汽车行业重新布局窗口期,我们对疫情后、下半年行业销量、部分车企新品周期预期乐观,政策落地将加速行业基本面恢复和市场预期的调整,有望对基本面和估值都带来强劲推动。整车板块,综合估值及新品周期情况,推荐A股的长安汽车,以及比亚迪、上汽集团,港股的长城汽车、吉利汽车。零部件板块,低估值状态下看好下半年增速表现,从低估值标的开始选择,推荐立中集团、爱柯迪,以及常熟汽饰、豪能股份等,建议关注继峰股份、中鼎股份。

风险提示:疫情缓解速度低于预期,宏观经济、国内消费低于预期,原材料涨价超预期、芯片供给恢复速度低于预期等。

华创电子

2022/6/6

【华创·每日最强音】汽车板块机会来了,如何选择标的?|汽车+电子

磁性元器件为电力电子之基。磁性元器件是实现电能和磁能相互转换的基础元器件,广泛应用于家电、通信、能源、汽车、工业、医疗等下游。主要包括电子变压器和电感器两大类,2020年全球市场空间分别为615.8亿元和597亿元。随着下游光伏储能、车载&充电桩、通信等快速发展,磁性元器件行业迎来新的发展期。根据中国电子元器件协会预测2025年全球电子变压器将达786.8亿元,2020-2025五年CAGR约5.0%;电感器到2024年市场空间将增至761.5亿元,2019~2024复合增长率为7.5%。

光伏&储能需求加速,逆变器用磁性元器件空间巨大。根据CPIA数据,2021年全球光伏新增装机170GW,国内光伏新增装机54.9GW。预计2022年全球光伏新增装机195-240GW,国内光伏新增装机75-90GW。根据WoodMackenzie预测,未来10年电化学储能装机将持续高增长,预测年复合增长率将达31%,2030年装机规模有望达741GWh。磁性元器件为光伏&储能逆变器重要组件,占逆变器成本约10%~15%。我们预测光伏&储能逆变器磁性元器件合计市场空间2021年53.3亿,2025年可达113.4亿元,4年CAGR20.8%。

电动车市场快速渗透,车载&充电桩磁性元器件需求爆发。新能源车销量不断超预期,EVTANK上调2025年全球新能源车销量至1800万辆,十年CAGR40.3%。与之相对的截至2020年我国车桩比为2.9,离《电动汽车充电基础设施发展指南》1.04的目标差距较大,在政策+下游需求双重刺激下充电桩有望加速发展。磁性元器件是新能源车OBC/DCDC的重要组件,是充电桩核心组件电源模块的上游组件,根据我们测算21年新能源车/充电桩磁性元器件市场空间合计为35亿元,25年可达97亿元,4年CAGR29%。800V架构致力于解决充电焦虑,高压大功率对车载、充电桩磁性元器件提出了更高要求,磁性元器件市场空间有望进一步增加。

国内新能源产业链全球居前,国内磁性元器件厂家迎发展良机。全球光伏产业链各个环节主要产地在中国,根据WoodMackenzie数据2020国内六家逆变器厂全球市占率高达60%,逆变器用磁性元器件领域国内厂家领先,京泉华、海光电子、可立克、伊戈尔绑定头部客户,21年营收体量皆超10亿规模,有望跟随行业迎来快速发展;车载磁性元器件壁垒高,过去被TDK等厂家把持,高压架构下有望重塑产业格局,车载磁性元器件国产替代有望加速,京泉华、可立克、伊戈尔等在车载领域不断突破,有望享受行业上行+国产替代双重发展机遇。

行业景气叠加原材料、汇率受损修复,国内磁性元器件行业迎来快速发展期。2020年以来国内磁性元器件公司受原材料、汇率双重压制盈利水平承压:磁性元器件主要原材料为漆包线、磁芯、矽钢片等,2020年以来铜、冷轧钢等大宗商品价格大幅上涨;国内磁性元器件公司海外业务占比较高,20年中开始人民币快速升值。展望2022年,原材料企稳回落、汇率4月份以来逐渐修复,行业内公司盈利水平料将逐渐提升。行业景气叠加原材料、汇率受损修复,国内磁性元器件行业迎来快速发展期,建议关注新能源磁性元器件领域布局完善的企业京泉华、可立克、伊戈尔、铂科新材。

风险提示:全球疫情反复、原材料价格上涨、新能源需求不及预期

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