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BOSS直聘(BZ.O):效率革新破局在线招聘,立足中小、拓展蓝领驱动成长

文章来自:归途的路
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发布时间:2022-03-29 08:21:21
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联系人:廖原 李振寰

BOSS直聘是当前国内最大的在线招聘平台,首创“移动-直聊-智能匹配”模式。尽管传统互联网大盘面对增长乏力的困境,BOSS直聘作为应用AI、深耕招聘产业的互联网公司依然具备较大的增长潜力与价值。我们认为,招聘信息的求真、高效低成本的匹配、产品驱动销售的创新,是BOSS直聘在用户及企业客户获取、留存、转化上的强竞争壁垒。BOSS直聘基于现有中小企业的基本盘,在白领市场之外,将进一步探索蓝领市场,扩大行业领先优势。我们看好BOSS直聘的产品及效率优势驱动的中长期增长潜力。

▍公司概况:国内MAU最大在线招聘平台。

BOSS直聘APP于2014年7月上线,凭借开创性的“移动-直聊-智能匹配”模式迅速打开市场。2021年,平台MAU达2710万,为中国MAU最大的在线招聘平台。公司商业模式为企业端的招聘权益付费,2021Q4,公司付费企业账户数达400万,年ARPU约1054.8元。2021Q4,公司实现营业收入/现金收入10.9/11.7亿元;Non-GAAP净利润3.5亿元,利润率达32%,2021年连续三季度实现Non-GAAP盈利。公司预计2022Q1收入约11.0~11.2亿。2021年7月5日以来,公司受停止新用户注册影响,用户及业绩增速有所放缓,我们预计用户注册重新放开后公司将重回高增长态势。

▍行业概况:预计2025年在线招聘市场将达千亿规模,长期头部效应明显。

我们看好招聘线上化的趋势,行业发展驱动来自于1)求职者地位及流动性提升;2)企业对人才重视程度加强;3)在线招聘的成本和效率相对优势。我们测算2025年在线招聘市场规模至少将达1317亿元,其中白领/蓝领/金领规模分别为514/746/57亿元。竞争格局方面,在线招聘平台存在多种模式,即综合模式、垂直模式、分类信息模式、短视频招聘等,但集中度显著高于线下服务。若结合艾瑞咨询剔除分类信息服务平台等其他平台的窄口径市场规模测算,则2020年行业CR4约为72%。我们认为,在线招聘平台天然具备双边网络效应,头部公司的领跑优势在未来有望扩大。

▍BOSS直聘:首创“MDD”,重塑在线招聘业务模式。

2016年,BOSS直聘首创“MDD”模式:通过老板直聊降低沟通成本,提升人才招聘的决策效率;通过移动化使老板和求职者可以随时随地交流,信息触达和互动更具时效性,也使用户刻画更为精准,从而提高算法精度和推荐效率;通过数据积累和算法驱动提供智能推荐,将单向信息搜索变为双向动态匹配,大幅降低搜索和筛选成本,提升招聘效率。2021Q1,平台共有8580万求职者和1300万验证企业用户,同比增长64.9% /84.9%,用户数量和活跃度领先,平台双边网络效应持续强化。

▍竞争优势:模式创新并非不可模仿,效率的内核却难被超越。

我们认为,效率是公司竞争壁垒的内核,BOSS直聘在流量获取、留存、交互、匹配、销售等环节构建出的效率优势有望使其持续保持行业领先。

①流量获取:招聘天然具有低频属性,BOSS直聘一方面通过渠道买量保持用户增长,并通过品牌广告强营销抢占用户心智,2021Q4营销费用达3.7亿元,yoy6.4%。

②用户留存:在线招聘的痛点主要在于信息真实度不高、用户隐私保护不完善等,BOSS直聘平台中介数量较少,且构建线上与线下、机器与人工、政府与企业、用户与公司协同的严格风控机制,以真实信息留住更多求职者。

③交互体验:有别于传统招聘平台上,求职者需要先投递简历才能与企业建立联系,聊天仅为辅助功能,BOSS直聘以求职者为中心,通过“先聊后投”的方式保障C端用户话语权。

④匹配效率:公司在“匹配-面试要约-面试”等环节的转换率远高于竞争对手,主要原因系BOSS直聘自成立起就注重技术投入,2019/2020/2021年公司研发费用率为32.6%/26.4%/19.3%,是同类招聘平台的两倍有余,网络效应加持下,算法及数据的迭代难以被超越。

⑤销售创新:有别于大客服务驱动增长的模式,BOSS直聘依靠强产品力叠加精准营销的模式保障了更高的销售转化率,2020年,BOSS直聘销售人员年人均创收55.1万元,高出同类平台10.2%。

▍增长战略:立足中小,拓展蓝领,商业化空间大有可为。

①从企业端看,中小企业在我国就业市场中占据重要地位,但受限于知名度、预算而面临曝光不足等招聘难题,BOSS直聘以更低的招聘成本和更高的招聘效率为中小企业提供更有效的招聘渠道。2020年,平台共有付费中小微企业账户约223万个,在付费企业用户中数量占比/收入贡献达99.9%/82.8%,预计短期内公司增长仍将由大量长尾的中小企业的招聘需求驱动。

②从业领域方面,公司在白领招聘保持增长的同时,拓展蓝领市场打开长期潜力。2021Q1平台蓝领求职者占比达28%,预计未来开放新用户注册后蓝领用户占比有望持续提升。策略上,我们预计BOSS直聘将首先布局一、二线城市的第三产业蓝领市场,再通过人才中心的合作等方式进入第二产业蓝领市场,分层拓展蓝领增量。

③商业化角度,参考Recruit的发展路径,我们认为,BOSS直聘从招聘端切入,目前服务集中于求职招聘环节,业务上仍有极大空间可供发掘。随着平台在招聘环节渗透的持续加深,未来有望在B端、C端进行纵向业务拓展以提升服务能力和多样性。

▍监管影响:网络安全审查影响短期增长,坚定回购彰显长期信心。

2021年7月5日起,公司因接受网络安全审查开始暂停新用户注册。在审查期间,公司着力于加强存量用户、企业客户的服务,同时聚焦算法、数据安全、岗位审核的优化,为后续新用户注册放开做好准备。我们的盈利预测主要基于2022Q2初用户注册放开的假设,悲观情况下,相对基础假设,我们预计2022/2023年收入将分别下调16.5%/6.7%,Non-GAAP利润将下调21.2%/6.3%。我们认为,短期的用户增长放缓并不影响公司的效率优势及长期潜力。2022年3月9日,公司宣布回购计划,将在未来12个月内回购最多1.5亿美元的ADR,彰显公司对于自身长期发展的信心。

▍风险因素:

网络安全审查时长超预期导致用户注册恢复不及预期风险;巨头入场导致在线招聘行业竞争恶化;宏观经济增长放缓导致招聘行业发展不及预期;技术研发和创新不及预期;产品和服务拓展不及预期;美股退市风险。

▍投资建议:

公司首创“MDD”模式并快速成长为在线招聘行业领军者,用户数量、活跃度和粘性均保持行业领先,中小企业客户及蓝领市场拓展驱动长期业绩增长。我们预测公司2022-24年营收为60.9/108.1/153.6亿元,同比+43% /78%/42%;预测2022-24年净利润为12.0/27.6/41.3亿元,同比+41%/130%/50%。

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