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【华创·周知道】宽基指数全线下跌,未来如何走?

文章来自:水晶透心
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发布时间:2022-01-10 08:00:26
阅读:79

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风险提示:本报告中数据均为历史数据,不代表未来发展趋势。

具体内容详见华创证券研究所1月4日发布的报告《铢累寸积,朝乾夕惕——2021年量化策略总结》

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【华创固收】政策变局中的“确定性” ——2022年政策和流动性展望

1、总述:对政策路径和空间的认识,比没有把握的“精确”判断更重要第一,我们不必去强求精确但没有把握的结论,尤其是对货币政策节奏的判断。第二,关注确定性强的侧面,尤其是已发生的政策思路变化和未来政策的空间。第三,需要明确我们在讨论“宽信用”时,究竟在讨论什么。2、房地产调控政策:预期收缩形势前所未有,调控放松形式或也改变第一,调控政策的重大变化在融资端,调控政策主体目标可能存在不一致。第二,2011年后共经历四轮放松周期。第三,当前面临的情况是,地方政府和居民预期收缩,并且逆转难度高。第四,放松周期一般分为四个阶段,当前处于第三阶段。第五,改善型需求、人才政策、支持性政策或是政策调整的优先选项。3、财政政策:确定性视角下的五个趋势第一,2021年“超收”几乎成定局,为2022年财政发力提供空间。第二,2022年税收收入面临压力或随着工业品价格的下行周期而加大。第三,土地市场成交到财政收入端滞后半年,明年政府性基金收入压力较大。第四,支出端的确定性体现在财政体制改革的延续,土地出让收入使用范围调整,项目预算管理趋严是大势所趋。第五,付息压力逐年加大,或也部分挤占财政发力的空间。4、货币政策:政策空间充足,工具组合形式反映政策态度第一,货币政策操作方式进一步转变,宏观审慎政策指引发布。第二,就业压力意味着货币政策宽松方向的维持,但不能决定节奏和边际;地产调控或更多影响当前货币政策宽松的节奏和形式。第三,货币政策空间充足,降准或仍是主导工具,降息不同形式有不同含义。第四,再贷款崛起是结构性目标决定,逆回购风格变化或将延续。5、流动性和货币市场:平稳中,有机遇第一,就总量流动性而言,刚性缺口仍在,关注跨节时点,超储率意义淡化。第二,2022年资金价格中枢仍取决于政策利率,边际受逆回购影响较大。第三,对于同业存单,偏长期限占比提升趋势或维持,预计2022年供需意外因素不多,价格或稳中有降。6、信用周期:信贷社融指标分歧加大,货币信用组合变幻无常第一,预计2022年信贷增速将继续回落,或于年中触底,社融增速趋于震荡。第二,社融脉冲是解释国内经济景气周期更好的信用指标,稳定领先一个季度。第三,社融增速与社融脉冲的波动方向基本一致,社融增速也可以作为信用周期跟踪的简化指标,不过社融增速波动正在趋平。第四,新常态之前,货币信用周期基本同步波动,错位时间段相对较短;新常态之后,货币和信用周期错位较为常见,多种组合都有出现。第五,2022年货币信用周期更可能维持偏稳的组合,类似于2019年,变数在于政策利率是否降息,信用周期能否企稳。第六,“稳货币+稳信用”对利率的指引是偏震荡下行的形态。第七,景气改善的契机在2022年一季度末,后续的走势取决于2022年年初的政策发力能否支撑信用周期企稳,难度较大。

风险提示:流动性超预期收紧,房地产调控政策超预期放松。

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【华创建筑建材】地产链黄金底系列报告二:政策拐点轮廓清晰,地产链进入配置区间

资金端政策改善正在延续,地产政策底轮廓逐渐清晰9月地产政策拐点显现,复盘政策路径,整体呈现出需求支持范围扩大、发声层级不断拔高、从关注房地产市场到关注房地产产业、政策支持维度提升四大特点。目前政策发力点集中资金端:1)按揭贷已明显改善,按揭款8-11月单月同比增速已连续4个月改善,并且11月单月同比实现两位数增长;2)中票用途突破,11月以来房企中票加速发行,并且本次中票用途突破借新还旧、属于新增额度,并可用于偿还开发贷;3)开发贷边际放松,央行要求商业银行加大开发贷投放,11月房企境内融资额430亿,同比-29%,较上月+28pct,融资环境边际改善。资金端改善有利后续行业销售、回款、拿地、开工修复。资金端放松有利房企拿地改善,预计对开工传导会有所前置在过往周期中,拿地和开工转好大多滞后于销售转好,但在本轮周期中,基于:1)17年以来地产行业库存持续处于低位,并且资金链危机推动行业库存进一步下行;2)当前市场拿地机会增多,拿地条件放宽、地块质量提升、成交溢价率低位,综合推动拿地修复,并且收并购市场机会涌现,资金边际放松下,行业补库意愿增强;3)在本轮资金链危机中,一方面很多房企抛售房源获取现金流,另一方面拿地力度明显减弱,综合推动开工未售、竣工未售库存同步下降,这也意味着,后续也将出现土储、开工和竣工未售的同步补库存。综上所述,在资金改善和低库存环境下,预计拿地对开工的传导将有所前置。建筑建材板块:开工产业链率先复苏,消费建材高弹性节奏上预计22年开工产业链提前回暖,竣工前弱后强。开工产业链端重点推荐成本优势及渠道优势显著的东方雨虹、受益开工修复及保障房红利,护城河较深并保持长期而稳定增长的深圳瑞捷、市占率不断提升的科顺股份以及重点关注凯伦股份。消费建材行业经历地产资金风险的冲击后,市场份额仍将向龙头公司集中,推荐抗风险能力强、业务边界不断扩张、市占率仍在提升趋势中的东方雨虹、北新建材、科顺股份,建议关注三棵树、坚朗五金、凯伦股份。轻工板块:看好家居龙头企业变革加速优势显著内销市场在“三道红线”政策带来的房企融资趋紧环境下,为降低回款风险家装企业工程业务短期增速放缓,内销增长边际承压,行业存在出清可能。从长期来看客户结构分散、品牌力强的龙头家居企业借力渠道变革、加码整装业务,有望实现市占率持续提升。看好具备穿越周期能力的强α标的:欧派家居、索菲亚、志邦家居、顾家家居、蒙娜丽莎、江山欧派。家电板块:地产需求边际改善,利好两大细分赛道由精装修配套看,以厨卫家电为代表的硬装品类与地产关联度最高,软装进场的大家电需求受地产波动影响较弱。随着小户型租赁住房落地,租赁房群体比例的提升或将带来消费倾向的改变,利好兼具便捷性与智能化,可多种场景灵活放置的智能微投赛道,以及具有高吸净+高集成两大核心优势且景气度较高的集成灶赛道。标的推荐上看好具备中长期价值成长的龙头美的集团和海尔智家,微投赛道中的极米科技,集成灶赛道中具备优先具投资空间的火星人、亿田智能和传统厨电龙头老板电器,以及高成长小家电企业小熊电器。投资建议:保障房政策暖风频吹,产业链迎来投资良机开竣工节奏上预计22年开工产业链提前回暖,竣工前弱后强。开工产业链端重点推荐成本优势及渠道优势显著的东方雨虹、市占率不断提升的科顺股份以及重点关注凯伦股份;竣工产业链重点推荐抗风险、抗周期能力更强,未来有望强者恒强,市占率持续提升的消费建材龙头旗滨集团,石膏板龙头北新建材,建议关注三棵树、坚朗五金、伟星新材等。轻工板块看好家居龙头企业变革加速优势显著;家电板块关注地产需求改善,硬装品类关联最高。

风险提示:房地产政策大幅趋严,行业现金流危机持续发酵,市场销售超预期下行,渠道拓展竞争加剧。

04

【华创医药】创新药手册2022:正本清源,寻找创新alpha

随着中国创新药产业崛起,国产新药临床申请数量从2013年开始逐年攀升,近几年更是进入到持续爆发的阶段。2021年,首次IND的国产新药品种数量超过600个,继续保持高速增长;首次获批的国产新药数量达到了23个,同比略超翻倍增长。同时,国产新药海外授权持续增加,2021年海外授权数量达到25个。2021年,创新药行业经历了首次板块性大跌。尤其是港股biotech公司,受流动性变化、对海外审批政策担忧、以及me-too内卷盈利预期减弱等因素影响,从2021Q3开始集体走熊。板块从极度乐观滑向绝望之谷,我们需要重新审视行业的现状和未来。我们认为:经历过去几年的产业塑形、市场起伏,国内创新药市场有望逐渐回归本质,更加重视公司估值,重新审视新药真正的商业价值,能不能兑现EPS回报,寻找创新alpha。

风险提示:临床进度不达预期,新药销售不达预期。

具体内容详见华创证券研究所1月8日发布的报告《创新药手册2022:正本清源,寻找创新alpha》

05

【华创交运】2022变局之年系列:持续关注3行业方向+9标的

华创交运团队在2021年11月发布2022年度策略《变局之年》,12月跟进推出了快递、航空、航运等子行业策略报告,近期接连发布9大重点公司推介报告,本篇作为重点标的综述。我们建议2022年持续关注3行业方向+9标的:1)快递:变局之年,破局之路。重点标的:顺丰、圆通,关注韵达。2)航空:变局之年,复苏之路。重点标的:中国国航、春秋航空,关注华夏航空;3)航运:变局之年,重估之路。重点标的:中远海控,关注招商轮船;4)ToB供应链方向。重点标的:厦门象屿、海晨股份、密尔克卫、传化智联。

快递:变局之年,破局之路。

行业逻辑:电商快递步入变局之年,核心变化在于“政策底”与“市场底”共振下,行业价格战中短期明确放缓;中长期看,产品分层带来重要新机遇。

圆通速递:价格战放缓预期呈现业绩弹性,数字化赋能预期强化竞争力;核心看点:公司单票净利进入修复期,预计将呈现业绩弹性,仍或被低估;数字化转型进一步赋能全网生态,推动健康发展。

顺丰控股:市值修复战略机遇期。核心看点:公司基本面拐点确立,向上趋势明确,2022年表观利润高增;公司电商标快产品或迎重要机遇;成本管控及新业务减亏或帮助利润修复。

航空:变局之年,复苏之路。

行业逻辑:供给大幅降速明确,静待需求恢复,看好行业步入复苏之路,本轮行业复苏核心逻辑:供需紧张+票价弹性推动利润预期。

中国国航:航空复苏之路,行业龙头能否上演“王者归来”。核心看点:行业龙头三重压制有望逐步消除,“王者归来”,高峰业绩能否比肩历史?

春秋航空:行业复苏逻辑下,公司有望实现超额扩张之路。

航运:变局之年,重估之路。

行业逻辑:集运由“船”到“链”,重新定义产业趋势。

中远海控:“船”到“链”转变下的价值重估。核心看点:由“船”到“链”的新竞争业态与船货合作模式下,长协成为供应链稳定性诉求的最优解,预期长协价格上行推动公司盈利水平提升;公司高度重视股东回报;集运行业供应链“木桶效应”明显,中短期现货运价或维持高位;中长期看公司抗周期能力增强,价值中枢有望抬升。

ToB供应链服务市场:

行业逻辑:预计未来3-5年迎重要发展机遇期;

厦门象屿:进可攻、退可守的大宗供应链龙头;核心看点:低估值、高股息,进可攻、退可守;平台化转型服务能力增强,提质增效进行时;横向品类进一步拓展,发力新能源材料供应链;

海晨股份:联想到理想到X,纵横拓展,ToB供应链业务成长性被低估;核心看点:理想汽车业务的放量成为公司重要增长极;持续看好公司复制核心能力,横向扩张以构建ToB业务大空间;纵向拓展,与联想集团合作逐步加深,客户粘性强。

密尔克卫:持续关注公司物贸联动开启飞轮效应;核心看点:公司化工品交易业务高速发展,实现物贸一体化,飞轮效应推动发展新阶段;内生+外延共同驱动持续扩。

传化智联:线下提供安全边际,线上具备超预期潜力。核心看点:线下公路港布局具备先发优势,从孵化到逐步成熟,进入业绩释放期;线上平台,“互联网+物流”的新探索,有望带来超预期增长。

风险提示:人民币大幅贬值,价格战超出预期,经济大幅下滑,疫情冲击超出预期。

本周热门电话会议

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机构销售通讯录

法律声明

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