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天风2022年度策略·电新 | 光储年度策略:寻找业绩(盈利回升、价格免疫)或估值(新技术、新应用场景)的品种

文章来自:剧侃侃
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发布时间:2022-01-05 06:55:34
阅读:33

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天风2022年度策略·电新 | 光储年度策略:寻找业绩或估值的品种天风2022年度策略·电新 | 光储年度策略:寻找业绩或估值的品种

核心观点·展望2022

1、复盘:光伏制造环节的投资机会来自于哪儿?

行业&股价复盘:

2017-2020年,行业通缩——新技术带动渗透率提升+成本曲线陡峭,超额收益;其中隆基、通威、信义光能/福莱特分别受益于单晶替代多晶、单晶PERC替代BSF、双面电池替代单面电池、双玻渗透率提升的技术变化,而阳光电源主要受益于2020年后出口替代所带来的量利双升。

2021年,行业通胀,一体化、逆变器、热场涨幅最高,分别受益于预期盈利修复、新应用场景、大尺寸加速渗透。

综上,展望2022年,光伏制造投资机会:盈利底部反转或有望展现业绩弹性的品种——跟踪支架、光伏玻璃、一体化组件;新技术变化、新市场开拓、新场景延展的环节——N型、海外市场、储能&BIPV;技术较为成熟,格局稳固的环节——胶膜、边框、跟踪支架、组件、 逆变器、热场、玻璃等。

2、展望:22年最看好的方向是哪些?

看好业绩或估值有向上弹性的标的:业绩弹性1:量利双升的跟踪支架、光伏玻璃、一体化组件。业绩弹性2:量升利稳的胶膜、边框环节。估值弹性:新技术相关的碳碳热场、场景拓展的储能逆变器&BIPV。

量利双升:

跟踪支架:量的层面,随硅料降价,地面电站装机占比提升,同时跟踪支架经济性提升,带动其在中国渗透率提升;利的层面,随大宗商品降价,跟踪支架企业可恢复到正常利润水平。

推荐标的:中信博:量增来自中国本土优势+新兴市场先发+开拓美国市场,利增来自环节盈利修复+自建镀锌产能降本,长期有品牌属性。

玻璃:21H2行业低盈利+听证会流程长,二三线扩产或不及预期,致宽玻阶段性紧缺,环节盈利回升;同时双玻渗透率提升为环节增速α。

推荐标的:①福莱特:21Q3盈利见底,二三线扩产不及预期或,后续盈利将回升;同时大幅扩产保持较高市占率,量利双升。②信义光能:龙头成本费用优势强,随产能扩张,未来将保持优势地位,获取超出行业的增长。

一体化组件:量的层面,前四家组件龙头除可瓜分增量市场外,还能进一步蚕食存量小厂的份额;利的层面,随硅料降价,下游收益率可自然回复到6%+,从而使产业链各环节恢复到正常利润水平,预计龙头一体化企业盈利可提升至0.16元/W。

推荐标的:隆基股份:硅片影响,即使硅片盈利大幅降至7分/W,硅片+组件盈利也可达130亿;业绩弹性,各环节降本+N型组件溢价1毛,业绩或超预期;估值弹性,BIPV、制氢设备新业务快速发展,有望成公司新增长极。晶澳科技:一体化盈利或修复到0.1元/W+,股权融资比例↑,财务费用率↓,盈利持续改善。

量升利稳:

胶膜:推荐标的:①福斯特:成本费用管控极佳,开辟感光干膜第二增长曲线。②海优新材:上市后扩产+补流,有望快速提升市占率。

边框:鑫铂股份:行业对营运资金要求极高,公司上市融资扩产提高市占率&补流,同时受益大宗降价带来的盈利修复。

新场景&新技术:

BIPV:推荐隆基、晶澳、中信博等在这一应用场景有较好布局的企业。

储能:逆变器:当前各企业储能产品主打市场与应用场景存在差异,增速均较快;重点推荐阳光电源、锦浪科技、固德威、德业股份,看好各公司第二增长曲线储能业务高增;建议关注禾迈股份:微逆市场随各国安全性要求提升&产品成本降低,持续渗透分布式市场,看好国内微逆龙头对海外龙头Enphase的替代。

N型:热场:短期大尺寸加速渗透,行业需求高增;中期价格&毛利下行以量补价;长期往半导体、制动材料、氢能等多业务发展。

3、储能板块:如何选择投资标的?

投资建议:打包配置储能占比高、业绩弹性相对大的个股获得β收益。

1)下游应用广而杂,使得短期格局恶化的概率小。2)横向对比,产品壁垒比较低,使得真正竞争力超强的企业短期含储量未必高。3)基于以上两点,我们认为储能的投资机会来自于行业β,即来自业绩弹性,相对弱化竞争壁垒和格局,没办法也没有必要重仓个股获取α的超额收益,打包买入是最好选择。

风险提示:下游需求不及预期,政策落地不及预期,测算具有一定主观性,仅供参考。

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