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食品饮料|写给2022:仍要长期主义,无碍顺势而为

文章来自:柠檬色的秋
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发布时间:2021-12-31 08:33:38
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本文对食品饮料各细分板块进行详细复盘和前瞻,梳理2022年食品饮料行业投资主线如下:主线一,行业逻辑望持续兑现,看好啤酒行业持续高端化,推荐华润啤酒、青岛啤酒、重庆啤酒、燕京啤酒;看好乳业双雄盈利拐点已到,推荐伊利股份、蒙牛乳业。主线二,提价逻辑驱动,关注原材料成本下降、价格传导等超预期的弹性机会,推荐安琪酵母、洽洽食品、涪陵榨菜。主线三,大单品&渠道扩张驱动,关注成长股的逻辑兑现和超预期可能,推荐东鹏饮料,关注妙可蓝多、立高食品、甘源食品、盐津铺子、颐海国际。主线四,关注2022年疫情改善幅度,有望带来依赖餐饮渠道和独立开店公司的投资机会,关注安井食品、海天味业、绝味食品、巴比食品、千味央厨、日辰股份、桃李面包。

▍食品饮料,走过怎样的2021年?

回望食品饮料行业过去10年:2012-2015年限制三公消费、啤酒产量下行、经济疲软等因素影响,行业处于蛰伏期,排名长期靠后。2016-2020年,行业连续5年涨幅排名前5、累计超额收益320%;尤其是2020年疫情背景下,食品饮料必选属性和强抗风险能力驱动行业全面爆发,长期价值凸显。2021年在高估值起点、政策担忧、动销库存压力、成本高涨侵蚀利润等多重因素下,跑输市场10%、行业排名第24。通过梳理对比,我们认为2020-2021年的起伏并没有影响行业的长期根本,2022年细分行业长期逻辑有望逐步恢复,同时短期基本面也望迎来变化。因此仍要长期主义,无碍顺势而为。考虑到白酒行业逻辑更为独立,本文仅对其他食品饮料赛道进行详细复盘和前瞻,我们认为2022年食品饮料行业应遵循以下投资主线:

▍主线一:行业逻辑望持续兑现,持续推荐啤酒、乳制品。

啤酒行业持续高端化、乳制品龙头盈利拐点已到,预计2022年均具备绝对收益空间,坚定推荐,其中啤酒弹性更大。短期关注2021Q4费用确认及春节动销,择机布局。

啤酒行业:高端化初露锋芒,2022-2023年全行业尽享高端兑现红利。展望2022年,我们预计行业销量增速前低后高、同比低个位数增长,提价&结构升级共同驱动吨价中高单位数增长,多家龙头酒企具备25%业绩增长潜力,2022Q3弹性最大。建议Q1布局,推荐华润啤酒、青岛啤酒、重庆啤酒、燕京啤酒。

乳制品:维持收入双位数增长具备高确定性,盈利拐点已至。2021Q3需求低点已过,判断2021Q4液奶同增高个位数;预计2022年白奶持续发力、酸奶维稳、奶粉/巴氏快增,支撑双位数增长。未来2-3年,预计原奶价格稳中有降、理性竞争费投可控,伊利、蒙牛盈利拐点已至,坚定推荐。

▍主线二:提价逻辑驱动,关注原材料成本下降、价格传导等超预期的弹性机会。

2021年主要原材料价格明显上涨、造成极大盈利压力,Q4众多食品饮料企业相继提价。2022年,关注各家公司原材料成本下降、价格传导等超预期,带来的业绩弹性和投资机会。以提价为核心催化推荐,①安琪酵母:新榨期糖蜜采购价格逐步回落,公司20~30%提价有望带来可观业绩弹性;②洽洽食品:预计2022年瓜子线下渠道动销恢复、坚果较快增长,瓜子行业定价权强,预计提价传导顺利推动净利率上行、兑现业绩弹性;③涪陵榨菜:公司望迎来渠道改革后的兑现期,涨价叠加青菜头价格回落&销售费用正常化,潜在业绩弹性凸显。同时,需持续关注海天味业、安井食品等优质龙头的提价传导,若其提价成效良好或超预期,将在原本投资逻辑上进一步加强业绩弹性,带来投资机会。

▍主线三:大单品&渠道扩张驱动,关注成长股的逻辑兑现和超预期可能。

挖掘和跟踪成长型公司的逻辑兑现和超预期可能,核心是大单品快速放量潜力和渠道持续扩张能力。推荐①东鹏饮料;关注②妙可蓝多,③立高食品,④甘源食品,⑤盐津铺子,⑥颐海国际。

▍主线四:关注2022年疫情改善幅度,有望带来依赖餐饮渠道和独立开店公司的投资机会。

随着疫情逐步有效控制,餐饮渠道需求有望逐步恢复,独立门店单店销售有望逐步提升。基于此,建议把握:

①餐饮渠道需求提升带动高餐饮占比板块景气度恢复,关注安井食品,海天味业;关注纯B端公司千味央厨、日辰食品。

②人流恢复带动轻餐饮连锁单店需求改善,关注绝味食品,巴比食品。

③关注桃李面包。

▍风险因素:

消费景气度下行;疫情控制不及预期;提价成效不及预期;原材料价格上行。

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