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【宏观-高善文】沉舟侧畔千帆过

文章来自:科技动力
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发布时间:2021-12-27 07:42:32
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■在房地产方面,我们认为中国房地产市场占经济总量的比重,已经步入长期下滑的过程中。考虑到城镇住房渗透率、以及新增城镇人口等因素,商品房销售面积的历史顶部可能已经出现。由于去杠杆等政策的影响,当前房地产行业进入了剧烈的供给侧调整期,行业的高周转模式正在终结。中国房地产市场面临转折,房地产市场需求见顶,房企面临商业模式转型压力,房地产企业周转率和杠杆率的降低必然需要销售净利率的抬升来对冲,而销售净利率的抬升需要房价走高、地价下降以及成本压缩来实现,这必然建立在行业供给侧出清的基础上,无疑会带来行业竞争格局改善、市场份额向稳健的龙头企业集中的趋势。

■在中国经济转型方面,我们研究了工业企业和上市公司的结构变化,发现过去十年在传统制造业衰落的同时,新型服务业和高端制造业正在兴起。过去五年中国工业结构经历了快速的转型,但现在仍然是由传统产业来主导的。

■在兴起的高端制造业中突出的特征是,中国企业在出现快速技术变革的领域,正在实现弯道超车。例如在计算机通信设备、新能源和新能源车等领域;但是在成熟的制造业领域,我们从价值链的中低端向上攀爬的成效不尽如人意。横向来看,在全球复杂而庞大的电子制造产业链中,中国仍大体处于组装、配件等产业链下端,产业链上端仍主要集中在少数发达国家手中。纵向来看,沿着庞大的电子制造产业链,中国正在实现快速的攀爬。

■在资本市场上,从长期来看,这些正在兴起的行业总体上为投资者带来了积极的回报,而衰落行业的长期回报为负值。站在2021年的当下来看,传统经济和国有企业在上市公司的市值占比已经下降至较低水平,市值占比的多数集中在中高增长行业,并且由民营企业主导。

■风险提示:疫情发展超预期;地缘政治风险。

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