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【开源食饮】茅台改革方向清晰,看好啤酒板块机会——行业周报

文章来自:财经数据
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发布时间:2021-12-26 21:01:04
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核心观点:茅台酒提价预期升温,啤酒结构升级趋势明显

12月20日-12月24日,食品饮料指数涨幅为3.8%,一级子行业排名第2,跑赢沪深300约4.5pct。子行业中零食、保健品、白酒表现相对领先。本周白酒提价预期升温,带动板块整体涨幅较大。飞天茅台酒渠道价差过大一直是公司、行业关注的焦点问题,价格改革是茅台市场化改革的核心,在公司市场化改革动作频频落地,价格得到有效管控之后,市场近期对飞天茅台提价预期升温。从市场化角度判断,茅台酒提价已具备基础,提价时点还需要谨慎预期。除提价外,我们对于茅台市场化改革的理解需要综合立体。生肖、精品等非标产品已经提价,系列酒也基本完成价格梳理和渠道结构重新布局。即使不考虑飞天提价,公司依靠渠道结构调整与产品结构优化,仍可完成利润提升。当前公司正在出台如取消拆箱政策等措施引导价格向市场化回归,批价的稳定也有助于市场可持续增长。我们看好高端白酒的长期发展,对贵州茅台仍积极推荐。

我们相对看好啤酒板块的投资机会,高端化应是行业主要投资逻辑与利润来源。燕京啤酒近期关注度提升,主因中高端产品U8表现较好,带动整体结构提升。华润啤酒近期高端化整体进展良好。下半年相对上半年次高端以上产品增速有所放缓,但估计全年应可完成年初目标增长。我们预计2022年次高端产品仍有快速增长,产品上推出全麦纯生,继续拔高产品结构;强化superX锐度,吸引更多年轻消费群体。同时也加强马尔斯绿、红爵、黑狮等产品资源投入。考虑到成本压力,提价预期更加强烈。建议重点关注啤酒板块结构升级带来的投资机会。

推荐组合:贵州茅台、五粮液、山西汾酒与海天味业

贵州茅台取消飞天茅台酒拆箱政策,原箱与散瓶价差预期缩小,有助于市场化发展。茅台酒提价预期升温,考虑到基酒供给,预计2022年规划营收目标大概率加速。公司在量价方面都有从容腾挪空间,未来量价齐升逻辑顺畅。五粮液近期批价回升,渠道库存低位,出货较前期稳定。考虑计划内外配额的变化,以及经典五粮液的推广,预计2022年大概率完成双位数增长。山西汾酒高速增长显示公司基本面强劲,媒体报道公司换帅,将迎来发展新方向。公司品牌底蕴深厚,机制和团队成熟,实现品牌向高端回归是长期趋势。海天味业提价后对于成本以及渠道利润都有积极影响。调味品行业缓慢修复,公司也呈现出复苏趋势,考虑到提价因素,预计2022年可能重新回到正常增长水平。建议布局并长期持有。

板块行情回顾:食品饮料跑赢大盘

12月20日-12月24日,食品饮料指数涨幅为3.8%,一级子行业排名第2,跑赢沪深300约4.5pct。子行业中零食、保健品、白酒表现相对领先。个股方面,李子园、绝味食品、燕京啤酒等涨幅领先;威龙股份、ST麦趣、香飘飘等跌幅居前。

风险提示:经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等。

1. 每周观点:茅台酒提价预期升温,啤酒结构升级趋势明显

12月20日-12月24日,食品饮料指数涨幅为3.8%,一级子行业排名第2,跑赢沪深300约4.5pct。子行业中零食、保健品、白酒表现相对领先。本周白酒提价预期升温,带动板块整体涨幅较大。飞天茅台酒渠道价差过大一直是公司、行业关注的焦点问题,价格改革是茅台市场化改革的核心,在公司市场化改革动作频频落地,价格得到有效管控之后,市场近期对飞天茅台提价预期升温。从市场化角度判断,茅台酒提价已具备基础,提价时点还需要谨慎预期。除提价外,我们对于茅台市场化改革的理解需要综合立体。生肖、精品等非标产品已经提价,系列酒也基本完成价格梳理和渠道结构重新布局。即使不考虑飞天提价,公司依靠渠道结构调整与产品结构优化,仍可完成利润提升。当前公司正在出台如取消拆箱政策等措施引导价格向市场化回归,批价的稳定也有助于市场可持续增长。我们看好高端白酒的长期发展,对贵州茅台仍积极推荐。

我们相对看好啤酒板块的投资机会,高端化应是行业主要投资逻辑与利润来源。燕京啤酒近期关注度提升,主因中高端产品U8表现较好,带动整体结构提升。华润啤酒近期高端化整体进展良好。下半年相对上半年次高端以上产品增速有所放缓,但估计全年应可完成年初目标增长。我们预计2022年次高端产品仍有快速增长,产品上推出全麦纯生,继续拔高产品结构;强化superX锐度,吸引更多年轻消费群体。同时也加强马尔斯绿、红爵、黑狮等产品资源投入。考虑到成本压力,提价预期更加强烈。建议重点关注啤酒板块结构升级带来的投资机会。

2. 市场表现:食品饮料跑赢沪深300

12月20日-12月24日,食品饮料指数涨幅为3.8%,一级子行业排名第2,跑赢沪深300约4.5pct。子行业中零食、保健品、白酒表现相对领先。个股方面,李子园、绝味食品、燕京啤酒等涨幅领先;威龙股份、ST麦趣、香飘飘等跌幅居前。

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3.上游数据:多数农产品价格上行

12月21日,GDT拍卖全脂奶粉中标价3867美元/吨,环比-3.0%,同比+20.5%,奶价同比大幅提升。12月15日,国内生鲜乳价格4.3元/公斤,环比0.0%,同比+4.6%。中短期看国内奶牛存栏量处于低位,奶价估计持续上行。

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12月17日,生猪价格16.5元/公斤,同比-54.5%,环比-5.3%;猪肉价格25.7元/公斤,同比-50.3%,环比-1.5%;2021年10月,能繁母猪存栏4348万头,同比+6.6%,环比-2.5%;2021年9月生猪存栏同比8.2%,全年来看猪价下行趋势持续。12月15日,白条鸡价格22元/公斤,同比.1%,环比+0.0%。

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2021年11月,进口大麦价格296.2元/公斤,同比+28.8%。进口数量153万吨,同比+37.8%。受到中国对澳洲大麦增加关税影响,后续进口大麦价格可能出现波动。

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12月24日,大豆现货价5286.8元/吨,同比9.0%。12月15日,豆粕平均价格3.8元/公斤,同比+9.0%。预计2022年大豆价格可能走高。

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12月24日,柳糖价格5810.0元/吨,同比+8.8%;12月17日,白砂糖零售价格11.4元/公斤,同比-0.1%。长期看全球白糖进入增长期间,白糖价格可能在高位偏弱运行。

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4.酒业数据新闻:52度国窖1573上调团购价

52度国窖1573团购价上调为1100元/瓶。12月20日,泸州老窖国窖酒类销售有限公司发布调价通知,52度国窖1573经典装团购建议价格调整为1100元/瓶,38度国窖1573经典装团购建议价格调整为800元/瓶。

12月21日晚,亳州古井销售有限公司下发了《关于调整年份原浆年三十产品团购成交价的通知》。通知显示,经亳州古井销售有限公司研究决定,现对古井贡酒年份原浆·年三十产品团购成交价进行调整,具体如下:常规装:42团购成交价调整为1400元/瓶,52团购成交价调整为1600元/瓶。生肖版:虎年生肖版团购成交价调整为1800元/瓶,牛年生肖版团购成交价调整为2000元/瓶。线上线下同步按此价格调整,2022年春节后公司统一组织大检查,如发现未按此调整执行的,对相关责任人给予从快、从重处罚。

光瓶酒市场占比不断提升,2021年增速预计达25%。2020年,光瓶酒市场已经突破千亿大关,且以每年超过20%的速度增长,呈现低端、低价位向名酒高价位、高性价比转移。光瓶酒市场增速将于2021年达到25%,随着光瓶酒在整个白酒市场的份额占比的不断提升,无疑将成为新风口,各大酒企业纷纷跟进。

5.备忘录:关注12月29日泸州老窖股东大会

下周将有17家上市公司召开股东大会。

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6. 风险提示

宏观经济下行风险、食品安全风险、原料价格波动风险、消费需求复苏低于预期等。

研报发布机构:开源证券研究所

研报首次发布时间:2021.12.26

开源食品饮料团队:

张宇光:15814062021

证书编号:S0790520030003

方 勇:18320770836

证书编号:S0790520100003

逄晓娟:15253166077

证书编号:S0790120040011

叶松霖:13008829196

证书编号:S0790120030038

陈钟山:18602156078

证书编号:S0790120070045

特别声明

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