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远东股份(600869):轻装上阵,新能源业务焕发新生

文章来自:娱乐在线
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发布时间:2021-12-25 11:06:17
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公司是国内电缆领域的领先企业,在光伏、风电、特高压等新兴领域有望实现快速增长;公司锂电池业务逐步减亏,轻装上阵,为公司贡献正向利润;铜箔业务积极扩产,盈利能力较强;机场业务稳中有进。总体看,公司各项业务均处于上升通道,看好公司未来在各细分领域的成长性。

▍深耕线缆业务,国内线缆龙头企业。

公司成立于1985年,主要从事智能缆网、智能电池、智慧机场的研发、生产、销售及服务。目前公司主要产品包括电线电缆产品、锂电池、锂电铜箔和承接机场建设工程。公司经过多年经营积累了广泛的客户资源,涵盖绿色建筑、智能制造、智能电网、清洁能源、智能交通等行业头部客户。2020年公司实现营业收入198.04亿元,归母净利润-16.91亿元,主要系铜、铝价格大幅上涨所致,近3年公司营业收入复合增速为4.7%。2021年公司经营业绩回暖,2021Q1-Q3营业收入为149.36亿元,同比+6.5%,归母净利润4.23亿元,同比42.4%。

▍线缆行业进入整合阶段,龙头优势突显。

近年来电线电缆行业整体增速较慢,已经进入存量博弈阶段,竞争激烈。相比发达市场,我国电线电缆市场较为分散,头部企业市场占有率不高,CR10仅为12%。公司深耕线缆行业30余年,积累大量的客户和声誉,凭借“品牌+客户”的优势稳固龙头地位。线缆行业中部分细分市场仍有广阔的市场空间,例如光伏、风能和数据中心等。公司在多个细分市场中保持充分的产品和客户优势。

▍锂电池市场空间广阔,是新的盈利增长点。

公司主要产品是18650和21700型圆柱电池、三元和磷酸铁锂软包电池。受下游需求和政策影响,圆柱电池主要应用领域——电动工具、两轮车和储能领域的市场需求将迎来快速增长,将大规模带动圆柱电池的市场需求。预计到2025年国内圆柱电池市场空间可达115GWh。公司锂电池产品性能较高,客户覆盖小牛电动、纳恩博、新日电动等,订单规模增长迅速,已获得国际市场认可,未来有望大幅提升公司盈利能力。

▍锂电铜箔行业前景广阔,绑定优质客户。

新能源汽车与储能行业快速发展,锂电池需求的快速增长带动下游锂电铜箔市场。2020年全球锂电铜箔总需求量达到19.4万吨,根据头部企业的招股说明书及公告数据,我们预计2023年全球总需求量可达到67.3万吨,2020-2023年CAGR达到51.5%,市场空间广阔。目前6微米铜箔占据行业主要地位,4.5微米铜箔产品市场份额增长,行业呈现轻薄化趋势。锂电铜箔行业短期内呈现供需紧张趋势,公司的铜箔产品供不应求,2021Q1-Q3锂电铜箔营业收入4.58亿元,同比15.9%。公司铜箔业务绑定优质客户宁德时代,宁德时代销售额占铜箔营业收入的70%。

▍机场建设助力业务增长。

机场建设是我国继高铁后的下一个基建方向,根据中国民用航空局规划,2035年我国民用机场要达到400个,而2020年我国仅有241个机场。子公司京航安主要从事助航灯光、空管弱电领域,承接过国内外众多大型项目。受益于机场建设项目增加,京航安2020年营业收入16.1亿,归母净利润1.8亿。

▍风险因素:

宏观经济周期波动的风险,市场竞争的风险,原材料价格波动风险,政策风险。

▍投资建议:

公司是国内电缆领域的领先企业,在光伏、风电、特高压等新兴领域有望实现快速增长;公司锂电池业务逐步减亏,轻装上阵,为公司贡献正向利润;铜箔业务积极扩产,盈利能力较强;机场业务稳中有进。总体看,公司各项业务均处于上升通道,看好公司未来在各细分领域的成长性。我们预计公司2022年线缆、锂电池、铜箔和机场四项业务的净利润分别为8.28亿、0.09亿、1.32亿和1.74亿元。

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